辉达(NVDA-US)投资的澳洲资料中心业者Firmus Grid，原拟透过首次公开发行(IPO)募资55亿美元，如今却因认购需求骤降，上市前景蒙上阴影。这宗原可跻身澳洲历来最大IPO之列的交易，凸显借贷成本攀升之际，投资人对AI基础建设的高估值与庞大资金需求日益谨慎。

据《彭博》报导，Firmus每股11澳元的推介价格未获足够支持，与公司几天前宣称认购意向远超发行规模、估值上看300亿美元形成反差。公司周四(8日)结束簿记建档后，仍未明确公布定价或交易架构，引发市场揣测可能降价，甚至取消IPO。Firmus未回应置评要求。

估值两个月拚近三倍 扩建蓝图仍待兑现

Firmus今年8月初完成一轮包含Jane Street与黑石(BX-US)参与的募资，估值为105亿美元，意味此次IPO试图在短短两个月内，将估值推升至接近三倍。

然而，公司2026会计年度营收仅5,100万美元，目前营运两座资料中心。投资人文件显示，其规划的912百万瓦(MW)容量中，仅46MW已建成，其余仍仰赖后续开发。

Firmus计划使用辉达硬体打造「AI工厂」，在亚洲扩建网路，服务Meta(META-US)与OpenAI等客户，IPO资金正是支应工程的重要来源。因此，估值能否成立，高度取决于尚未完成的建设能否顺利落地。

澳洲大型退休基金UniSuper选择不参与认购，投资长皮尔斯(John Pearce)直言，公司故事吸引人，估值却不具吸引力，必须有太多事情顺利发展才能合理化价格。他也担忧，Firmus未来仍须持续举债与发股筹资。

此外，上市首日约58%股份即可自由交易，潜在卖压、营运实绩不足，以及监管趋严，也让投资人却步。

融资成本升高 上市疑虑波及合作伙伴

市场疑虑已扩散至持有Firmus股权、并承接至少8.55亿澳元相关电力基础设施合约的Maas Group(MGH-AU)。该股周四在雪梨盘中一度重挫30%，创历来最大跌幅，随后跌幅收敛至22%。

这场募资考验也反映整体产业困境。部分AI云端业者开始依赖高风险债务筹资，例如摩根大通(JPM-US)正为Volta Infrastructure推介50亿美元杠杆贷款，殖利率约11%，用于挪威资料中心建设。

贝恩估计，AI产业到2031年须创造每年6兆美元营收，才能支撑目前投入资料中心的资本规模。

Arkevium Capital投资长Visseau指出，投资人仍相信AI，但不愿以任何价格，买进大举烧钱、仰赖少数客户，且获利仍在多年之后的公司。随Anthropic最快下月也计划大型IPO，Firmus的遭遇正为后续AI募资案敲响警钟。