快时尚电商巨头 Shein 正积极准备在香港股市挂牌，预计最快于 8 月底至 9 月初进行首次公开招股 (IPO)。然而，根据最新披露的招股书与财务文件，这家以低价著称的零售龙头正深陷美中贸易战与全球监管压力，盈利能力面临严峻挑战。

招股书显示，Shein 在 2025 年营收虽增至 418 亿美元，高于 2024 年的 387 亿美元，反映出其销售端在具挑战性的消费环境中仍具韧性。然而，2025 年全年净利润仅为 20.64 亿美元，较前一年大幅下滑 38.7%。进入 2026 年，情况更进一步恶化，公司在第一季录得 9,900 万美元的亏损，而去年同期则获利 3.95 亿美元。

Shein 将首季亏损主因归咎于美国川普政府的贸易政策。美国于 2025 年 5 月取消了针对中国进口廉价商品的「小额豁免」制度，导致 Shein 产品在美国的税率从原本的 0% 至 62.5% 大幅上升到 10% 至 87.5%。这项政策直接导致其最大市场——美国的营收在第一季同比下降 14.3%，仅剩 20.4 亿美元。

为了抵消税收成本，Shein 已采取「成本加成」定价策略，将大部分增加的成本转嫁给美国消费者。

除了美国市场，欧盟也自本月起对低价电商进口征收 3 欧元的费用，以应对来自中国的竞争。此外，美国对伊朗的战争虽未对整体业务产生重大冲击，但已影响中东消费需求并干扰荷姆兹海峡的航运路线。

在财务压力外，Shein 仍持续面临关于工厂劳动条件、应用程式成瘾性以及空运对环境影响的批评。尽管公司强调对劳工虐待零容忍并投入风险管理，但这些 ESG(环境、社会、公司治理) 争议仍是其上市之路的变数。