华尔街投资人对错过美股下一波涨势的焦虑正在快速升高，资金大量涌入押注标普 500 指数上涨的买权。周二共有逾 400 万口标普 500 买权换手，创下历史新高，相较之下，押注下跌的卖权交易量大致维持平均水准，显示市场避险意愿降温，追涨情绪明显升高。

在芝加哥选择权交易所 (Cboe) 标普 500 选择权交易池工作的 Simplex Trading 交易员库根 (Jason Coogan) 表示，截至周二的两个交易日，市场几乎呈现「单向委托流」，多数交易都集中在押注指数进一步上涨。

这与过去两个月形成明显对比。由于标普 500 整体波动有限，成分股之间的连动性也低于科技巨擘占比较高的那斯达克 100 指数，交易员先前大多避免对标普 500 建立大规模方向性部位。如今在企业财报持续优于预期、涨势扩散至科技股以外族群后，投资人开始大举追逐指数上行空间。

UBS 看标普 500 涨至 8,100 点 涨势不再只靠科技股

瑞银集团 (UBS) 股票衍生品研究主管格里纳科夫 (Max Grinacoff) 认为，即使标普 500 近期已经上涨，其选择权价格整体仍偏低，因为企业季度业绩优于预期所带来的上行空间，尚未完全反映在估值中。

格里纳科夫指出，特别是「科技加」族群潜在的获利成长仍未充分计入价格，市场还在消化一连串强劲财报，瑞银在基本面上保持相当乐观。他预估标普 500 年底将升至 8,100 点，较周三收盘再上涨近 5%。

瑞银看多的主要依据，是上涨动能正从大型科技股扩散至其他经济产业。标普 500 周二创下 6 月以来首个历史新高，但同期采等权重计算的标普 500 指数已 12 次刷新纪录，显示涨势并非只由少数 AI 受惠股推动。

市场对美伊达成协议的乐观情绪升高，加上企业获利扩张速度达到通常仅在重大经济衰退后才会出现的水准，以及经济数据显示商业活动创纪录，都进一步提振多头信心。格里纳科夫表示，这已不只是「科技加」族群独强，而是开始出现水涨船高的局面，包括科技股在内的各类股票都有望受惠。

不过，他认为即使标普 500 持续走高，隐含波动率仍可能维持高档。当指数单日可以上涨 2% 时，选择权市场自然会要求更高的波动率溢价。

FOMO 席卷选择权市场 4,000 万美元押注快速增值

标普 500 买权需求能否长期延续仍不确定。随着指数周三自历史高点回落，投资人追逐上涨买权的意愿也略为降温，但近期交易热潮已使卖权与买权之间的偏斜程度明显改变。

押注标普 500 未来一个月上涨 10% 的买权，相对于押注同期下跌 10% 的卖权，其需求已升至 3 月以来最高。这代表投资人比起担心市场回档，更害怕错过下一段涨势。

城堡证券 (Citadel Securities) 股票与股票衍生品策略主管鲁布纳 (Scott Rubner) 表示，企业业绩持续大幅超越原本已经偏高的预期，市场正从由资金流主导的环境，重新转向由企业获利决定走势。

瑞银策略师先前建议，投资人可以卖出针对 iShares 半导体 ETF (SOXX-US) 下跌的避险部位，再利用收到的权利金，买进数量达 6 倍的标普 500 上涨买权。这项交易在 7 月底至 8 月初半导体股下跌时一度显得危险，如今看来却颇具先见之明。

部分交易员则直接买进没有其他部位保护的「裸买权」。周二一笔受到关注的交易，是投资人以每口约 3.35 美元的价格，买进 12 万口 8 月 14 日到期、履约价 775 美元的 SPDR 标普 500 ETF 信托 (SPY-US) 买权，支付约 4,000 万美元权利金。到了周三中午，这批买权价格升至约 5.27 美元，部位价值增至约 6,300 万美元。

《彭博行业研究》全球衍生品首席策略师桑杜 (Tanvir Sandhu) 表示，选择权市场正在为 FOMO 情绪定价。投资人显然更担心错过下一波上涨，而非防范市场回落，对上涨买权的强劲需求，也使股市上涨期间的隐含波动率持续维持高档。