摩根大通资产管理(JPMorgan Asset Management)全球首席策略师David Kelly表示，联准会(Fed)应维持利率不变，而且最终也很可能选择按兵不动，因为美国通膨正沿着明确的降温轨道前进，持续性薪资—物价螺旋成形的风险也逐渐下降。

美国7月核心通膨表现温和，数据公布后美债延续涨势。Kelly接受《彭博》电视访问时直言，Fed「绝对应该」维持利率不变，试图透过升息加快通膨回落，不仅无法带来好处，反而可能破坏经济与金融市场。

Kelly认为，三股力量正共同推动通膨降温。首先，关税成本的年增影响将逐步减弱；其次，市场对美伊战争结束抱持乐观期待，有望带动油价回落；最后，薪资成长持续落后于通膨，使物价压力缺乏自我强化所需的燃料，Fed也就没有非升息不可的理由。

他将当前情况形容为美国正面临「铁氟龙式通膨」(Teflon inflation)，意指通膨压力不会牢牢黏住经济。Kelly表示，通膨就像伤势一样，只能缓慢痊愈，若强行加快过程，反而可能把事情弄得更糟；只要薪资没有跟着物价加速上涨，就难以形成薪资—物价螺旋。

Kelly也批评Fed近期的沟通策略，认为主席华许(Kevin Warsh)8月底在杰克森霍尔(Jackson Hole)全球央行年会的演说将是关键时刻。华许必须稍微收回先前过于强硬的论调，承认Fed在抑制通膨方面已取得一定进展。他并认为，Fed暗示未来将减少与市场沟通，是走在错误的道路上。

至于升息是否能重建Fed抗通膨公信力，进而压低长天期美债殖利率，Kelly坦言这是一个难以判断的选择。但他警告，相较升息，量化紧缩可能是更危险的政策工具，因为对长期利率的推升作用更强；若同时升息与缩减资产负债表，恐增加市场失序的风险。

Kelly指出，目前金融市场杠杆程度相当高，即使只是小幅升息，也可能触发各类资产重新定价。短期利率升高将促使投资人转向较安全的资产，抽走部分市场上涨动能，Fed没有必要为了加速通膨降温而承担这项风险。