Anthropic正为潜在IPO进一步调整公司治理架构。据《The Information》引述知情人士报导, Anthropic计划为执行长Dario Amodei及其他共同创办人设立具超级投票权的特殊类别股票, 以降低上市后外部股东对公司决策的影响。若最终落实, 将是Anthropic创办团队首次取得额外投票权, 也意味这家Claude开发商正为可能成为史上规模最大的科技IPO之一提前建立「创办人控制」机制。

根据报导, Anthropic目前也计划维持既有的非股东受托人架构, 并让这些受托人持有特殊类别股票, 以便选出公司董事会多数成员。不过, 目前尚未确定创办人特殊股票究竟具备多少投票权, 相关治理安排仍可能调整, Anthropic也尚未立即回应路透的置评要求。

这项规划的核心在于, Anthropic共同创办人目前持有的公司股权比例相对有限。Amodei个人持股约2%, 因此若公司完成IPO并由大量外部投资人持有股票, 创办团队即使仍掌握公司经营权, 也可能面临股东要求改变策略、提高短期获利或调整资本支出的压力。透过双重股权或超级投票权架构, 则可以让创办人在经济持股比例不高的情况下, 仍维持较高的表决控制力。

这类安排在科技业并不罕见。SpaceX采用双重股权架构, 创办人兼执行长Elon Musk因此拥有相当大的投票控制权; Meta Platforms(META-US)则由执行长Mark Zuckerberg透过超级投票权股票掌握约60%的投票控制权。Anthropic若采取类似模式, 将使公司在上市后仍能由创办团队主导长期策略, 而不必完全依循季度财报或短期股价表现调整经营方向。

Anthropic与一般科技新创最大的不同之一, 在于公司本身并非单纯追求股东报酬最大化。公司采用公共利益公司(public benefit corporation)架构, 法律上必须在商业成功与社会及公共利益之间取得平衡。同时, Anthropic还设有Long-Term Benefit Trust, 作为独立监督机制, 确保公司持续遵循公共利益使命。

因此, 创办人超级投票权与Long-Term Benefit Trust其实代表两套不同的治理机制。前者主要是让Amodei及共同创办人能够维持对公司策略的长期控制, 后者则是确保公司的公共利益使命不因商业压力而被牺牲。这也使Anthropic的IPO治理架构可能比一般科技公司更复杂。

Anthropic此次提前准备治理结构, 正值公司IPO进程快速推进之际。公司已于6月向美国证券交易委员会(SEC)秘密提交IPO注册文件草案, 但尚未公布股票发行数量、定价区间、上市交易所或正式IPO日期, 公司也强调最终上市仍取决于市场条件及其他因素。

公司上市前的估值也已快速攀升。Anthropic在5月完成650亿美元H轮融资后, 投后估值达9650亿美元, 比2月完成300亿美元融资时的3800亿美元估值增加逾1.5倍。该轮融资由Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks及Sequoia Capital等投资人共同领投, 并包括超大规模云端服务商此前承诺的150亿美元投资, 其中Amazon.com(AMZN-US)已承诺投入50亿美元。

Anthropic当时表示, 全球企业客户对Claude的采用持续增加, 公司年度化营收运行率(run-rate revenue)在5月已突破470亿美元。到了2026年7月, 公司年度化营收运行率进一步升至约650亿美元, 显示Anthropic仍维持极高的商业成长速度。

不过, 公司营收成长也开始出现放缓迹象。路透指出, Anthropic年度化营收在4月单月成长58%, 5月再增加57%, 但截至7月底的月增幅已放慢至38%。尽管如此, 如果公司接下来能维持约9%的月增速度至年底, 年度化营收仍有机会达到1000亿美元。

这种高速成长正是Anthropic可能获得超高IPO估值的主要原因。近期市场消息显示, 部分投资人已开始押注Anthropic上市时估值可能突破2兆美元, 甚至上看3兆美元。若最终估值超过2兆美元, Anthropic将有机会挑战甚至超越近期SpaceX创下的史上最大IPO纪录。

Anthropic在私人市场的估值近期也持续走高。市场交易显示, 公司二级市场估值一度达到约1.5兆美元, 比5月9650亿美元的最后一轮正式融资估值高出约55%。不过, 二级市场交易量有限, 股东愿意出售的股票数量并不多, 因此这类价格不能直接视为公司正式IPO估值。

若Anthropic最终采取创办人超级投票权架构, 投资人可能需要在「成长潜力」与「股东权利」之间做出取舍。一方面, 超级投票权能让管理层避免因短期市场波动而频繁改变策略, 对需要长期投入AI模型、运算基础设施及安全研究的企业而言可能具有实际价值。

另一方面, 超级投票权也意味普通股东的影响力可能低于其经济持股比例。若创办人只持有约2%的公司股份, 却能透过特殊股票取得远高于2%的投票权, 未来普通股东即使持有大部分流通股, 仍可能无法透过投票直接改变公司董事会或管理层。

这项安排尤其值得关注, 因为Anthropic上市后可能面对的并不只是一般科技企业的盈利压力。AI模型训练与推论需要巨额运算资源, 公司必须持续购买晶片、租用资料中心并投入模型研发, 这些投资可能在短期内压缩获利能力。若上市后股东要求提高利润率, 就可能与创办团队希望持续投入AI能力的长期策略产生冲突。

Anthropic目前也正透过其他方式强化IPO前的资金弹性。路透报导, 公司正在筹备一项规模可能超过100亿美元的循环信贷额度, 并要求多家银行参与承诺。部分一线银行可能需要承诺约12.5亿美元, 第二梯队约10亿美元, 其他银行则可能提供7.5亿美元或更少。

这项超过100亿美元的潜在信用额度, 也反映Anthropic上市前需要大量资金支应业务扩张。路透先前报导, Anthropic预计2028年年度营收可能达到1900亿至2000亿美元, 而2026年7月的年度化营收已超过650亿美元。如此庞大的营收成长目标, 将需要持续扩大运算能力与基础设施投入。

因此, 创办人控制权安排其实只是AnthropicIPO准备工作的其中一环。从秘密提交S-1、取得9650亿美元私人市场估值, 到筹备超过100亿美元信贷额度, Anthropic正在同步处理治理、融资与资本市场布局。

这也使Anthropic可能成为今年全球资本市场最受瞩目的IPO之一。如果公司最终以超过2兆美元估值上市, 创办人究竟掌握多少投票权、普通股东能够施加多大影响力, 将成为投资人评估这笔交易的重要因素。

不过, 目前所有超级投票权安排仍属筹备阶段, 具体条款尚未公布, 最终结构可能改变。Anthropic也尚未公开确认此次报导内容。因此, 在正式IPO文件公布前, 市场仍无法确定Amodei及其他共同创办人最终能取得多少投票权, 以及Long-Term Benefit Trust与董事会之间将如何分配实际控制权。

对Anthropic而言, 这套治理架构的核心目的可能是确保公司上市后仍能维持成立之初的长期使命。对投资人而言, 则必须评估另一个问题: 在可能达到兆美元级估值的情况下, 愿意支付高价买入普通股, 是否也意味着接受相对有限的公司治理影响力。