辉达(NVDA-US) 积极扩张AI生态系的策略虽伴随财务风险，但美银认为，市场目前可能已过度反映相关疑虑，反而让辉达股价出现重新评价的空间。

美国银行分析师Vivek Arya在最新报告中指出，即使模型已将融资风险纳入考量，若以自由现金流为基础的分类加总估值模型评估，辉达目前股价相较于内在价值可能折价34%至50%。

Arya认为，市场对辉达相关风险的定价可能「高估了相关风险」，反而形成具有吸引力的买进机会。美银因此维持辉达「买进」评级，目标价设定为350美元。

辉达股价周二（18日）收盘下跌2.34%至219.74美元，跟随AI概念股整体走弱。不过，辉达今年以来仍累计上涨约18%，目前股价则较5月高点低约7%。

美银此次报告发布之际，正值辉达持续扩大在AI产业链的资本布局。

近期辉达同意提供最高1050亿美元担保，支持位于俄亥俄州、由OpenAI承租的一座资料中心园区建设；此外，辉达也揭露持有SpaceX(SPCX-US) 与英特尔(INTC-US) 的大量股票。

美银估算，辉达目前已承诺向AI生态系合作伙伴提供约3000亿美元资本，其中约700亿美元属于股权投资，另有约2300亿美元为剩余价值担保（Residual Value Guarantee，RVG）或其他兜底承诺。

Arya指出，这些投资背后的策略相当明确，辉达正在押注AI带来的产业变革，并试图掌握AI基础设施所需的关键生产要素，包括晶片供应、土地与电力等资源。

此外，透过扩大生态系布局，辉达也能强化自身在AI运算市场的地位，以因应大型公有云服务商持续开发客制化AI晶片所带来的竞争。

美银认为，现阶段市场环境仍有利于辉达采取这种积极策略。GPU租赁价格保持强劲、AI算力供应仍相对稀缺，加上辉达具备业界领先的自由现金流创造能力，使公司有条件持续进行资本布局。

但这项策略同时也放大潜在风险。

Arya警告，一旦AI需求开始降温，辉达不仅营收与获利成长速度可能受到影响，资产负债表也可能承受更大压力。

另一方面，市场近期也开始关注辉达获利品质与资本配置的问题。对此，美银认为，若要消除投资人疑虑并推动估值重新评价，最有效的方式之一，是提高对股东的现金回馈。

Arya指出，若辉达承诺将更高比例的自由现金流用于股票回购，将有助于改善市场对公司获利品质的疑虑，并可能成为推动股价重新估值的重要催化剂。