AI基础设施投资热潮下，科技巨头接连透过股票发行募集巨额资金，但近期股价大幅下跌，令参与认购的投资人陷入浮亏。Meta(META-US)、Alphabet(GOOGL-US)和英特尔(INTC-US)股价周五(30日)继续下跌，三家公司近期增发的发行价格均已高于二级市场价格。

这波抛售始于Alphabet周三公布财报后，公司搜寻及其他管道的广告收入不及市场预期。随后，英特尔披露资料中心组件供应链问题，第四季业绩财测远逊预期，进一步打击市场情绪。两家公司的表现凸显出市场对科技巨头持续扩大AI投资、但商业化回报尚未充分兑现的担忧。

在大型科技公司密集融资、市场重新评估AI投资回报之际，股价下跌不仅让近期参与增发的投资人蒙受帐面损失，也可能增加科技巨头未来继续透过股权融资筹集资金的难度。与此同时，AI新创公司Anthropic计划透过IPO募集巨额资金的前景也面临更多不确定性，其目标是达到或超过今年SpaceX创纪录上市时的募资规模。

Alphabet、英特尔和Meta近期的大规模股票发行，均遭遇了不同程度的市场冲击。

Alphabet今年6月宣布大规模股权融资计划，涉及强制可转换特别股，以及按市价逐步出售普通股的计划。随后，公司将整体融资规模上调至最高850亿美元。其中，A类股和C类股发行价格分别为355.20美元和351.80美元。

但随着股价持续回落，Alphabet A类股和C类股周五收盘均已较发行价低21%。这意味着参与此次发行的投资人已经承受较大的帐面损失。

英特尔8月透过扩大股票发行规模，募集约230亿美元，发行价格为每股95美元。在此后的大部分时间里，英特尔股价维持在发行价上方。但随着本月AI概念股行情开始走弱，英特尔股价迅速回落，周五收盘较发行价低31%。

Meta的情况同样不容乐观。公司本周一完成250亿美元股票发行，发行价格为每股625美元。发行后，股价几乎立即跌破这一水准，尽管随后有所反弹，但周五收盘仍较发行价低1.6%。

值得注意的是，Meta股价此前曾因公司9月8日前后发布个人AI智慧代理产品Muse而大幅上涨，期间最大涨幅达到26%，但随后涨幅悉数回吐。

Meta此次融资受到的市场冲击，可能不仅是对AI投资前景的重新定价，也与融资时机密切相关。

InvestorPlace技术分析师Luke Lango表示，考量科技公司披露的业务进展及其对投资回报的预期，他认可Meta此次融资的必要性。不过，在市场波动加剧、AI股票受到负面关注的背景下，承销银行采取更保守的定价策略或许更加合适。

美银分析师Justin Post此前在客户报告中指出，投资人可能担忧Meta资本支出规模扩大且持续时间长于预期，同时，公司最高600亿美元的按市价发行普通股计划，也可能对股价形成持续压力。

Post认为，如果AI投资支出增长速度超过商业化变现能力，Meta短期现金流和利润率可能面临压力。

对于大型科技公司而言，融资需求仍在上升。随着资料中心、晶片和AI基础设施建设持续推进，企业需要寻找更多资金来源，股权融资和债务融资都可能成为重要选项。

微软财务长Amy Hood周三在业绩电话会议上并未排除公司未来发行股票的可能性。就在本周，微软还完成了250亿美元债券发行，认购需求超过发行规模的四倍。

Bloomberg Intelligence全球科技研究主管Mandeep Singh表示，科技巨头希望进一步提高资本支出，显然需要透过发行股票和增加债务来筹集资金，目前两种融资方式都在使用。

Singh进一步指出，如果微软希望进一步提高明年的资本支出，就可能转向股权市场融资。

对于AI基础设施投资热潮而言，当前市场面临的核心问题，已转向巨额投入能否转化为持续的营收成长和投资回报。近期三家科技巨头增发后的股价表现，也为后续大型科技公司融资敲响警钟。

AI投资回报的不确定性也开始引发评级机构关注。标普全球评级（S&P Global Ratings）周五将Meta的评级展望从稳定调整为负面，理由是公司资本支出和自由营运现金流（FOCF）面临较大不确定性。

标普指出，Meta将AI投资转化为商业收入的能力不及部分同业，同时，未来资本支出将维持高位多久仍不明朗。标普认为，Meta的自由营运现金流可能在2028年之后仍处于负值状态，公司预计将完全依靠债务融资来弥补2028年的自由营运现金流缺口。

标普还表示，鉴于Meta未来资本支出计划缺乏足够透明度，且公司制定了雄心勃勃的多年期AI投资计划，目前尚难确定其能否按照预期削减支出。标普预计，Meta经调整杠杆率最早可能在2027年升至1.0倍以上，触及其对Meta目前「AA-」发行人信用评级的下调门槛。

这项调整进一步凸显Meta扩大AI基础设施投资所面临的财务压力。随着资本支出持续增加，市场关注的焦点不仅在于AI业务何时能够创造足够收入，也在于公司能否在维持投资规模的同时，控制现金流缺口和债务负担。