投资人对人工智慧 (AI) 巨额支出能否带来相应回报的疑虑升温，正促使资金重新流向苹果 (AAPL-US)。这家 iPhone 制造商股价自 6 月 25 日触底以来已大涨 15%，市值增加近 6,000 亿美元并重返历史高点，与近期承压的晶片股及云端运算巨擘形成鲜明对比。

同期费城半导体指数下跌 7%，标普 500 指数上涨 3%，科技股为主的那斯达克 100 指数则仅上涨 1.3%。苹果上月一度因即将推出的 AI 功能表现令人失望而遭到抛售，如今市场态度却出现逆转，其未参与 AI 资料中心军备竞赛的保守策略，正从原本被视为弱点，逐渐转变为投资人眼中的优势。

AI 支出疑虑升温 苹果「不烧钱」反成优势

Rye Strategic Partners 首席投资策略师 Mark Bronzo 表示，目前市场正陷入一场拉锯战，而苹果之所以受惠，正是因为它没有卷入其他 AI 概念股面临的风暴。投资人开始担心大型云端服务商能否从庞大 AI 支出中获得足够回报，也有人认为半导体股涨势已经过头，因此资金重新转向苹果这类较稳健、且不具备上述风险的公司。

尽管近期因市场担忧 AI 运算支出的持续性，半导体股有所回落，但费城半导体指数今年以来仍大涨 83%，有望创下 1999 年以来最佳年度表现。相较之下，苹果今年上涨 16%，已成为「美股七雄」中表现最佳的成员。Alphabet(GOOGL-US) 与亚马逊 (AMZN-US) 均较 5 月高点下跌逾 10%，微软 (MSFT-US) 今年更重挫 20%，恐创 2022 年以来最差年度表现。

苹果的强势表现尤其受到瞩目，因为记忆体晶片价格快速上涨正威胁其利润率。苹果 6 月 25 日宣布调涨所有 Mac、iPad 及家用装置价格，导致股价创下 2025 年 4 月以来最大单日跌幅。虽然此次涨价不包括 iPhone，但公司已暗示未来可能进一步调高价格。

摩根大通 (JPM-US) 分析师 Samik Chatterjee 认为，长期趋势显示，价格调整对多年期销售量的影响有限，苹果过去曾多次大幅提高产品售价，但销量仍持续成长。分析师普遍乐观认为，涨价有助于保护苹果利润率，而且相较其他硬体公司，苹果顾客较不容易因价格上涨而放弃购买产品。

折叠 iPhone 成新催化剂 现金流优势更加突出

与此同时，投资人也将预计 9 月推出的折叠 iPhone 视为下一个重要催化剂。这款装置预料售价高昂，但可能吸引更多消费者升级手机。《日经亚洲》本月稍早报导，苹果已要求供应商准备今年生产约 1,000 万支折叠 iPhone，高于先前预估的 700 万至 800 万支。

Navellier & Associates 投资长 Louis Navellier 表示，苹果虽能避开 AI 市场疲弱的冲击，但投资人不愿卖出股票的主要原因，是公司可能即将迎来一款重量级热销产品。他认为，折叠 iPhone 的定价能力将足以抵销记忆体成本上升对利润率造成的压力，强劲需求也有望支撑公司成长。

市场预估，苹果 2026 会计年度营收将成长近 15%，创 2021 年疫情带动电子装置需求激增以来最快年度增速，净利则可望成长 17%。更重要的是，在其他科技巨擘大举投入 AI 资本支出之际，苹果相对保守的支出策略正让公司累积更多现金。

苹果今年自由现金流预估将创下 1,400 亿美元纪录，较 2025 年大增逾 40%；相比之下，Alphabet 今年自由现金流预估将骤减约 67% 至 210 亿美元。

不过，投资人也为苹果支付高昂溢价。目前苹果股价相当于未来 12 个月预估获利的 33 倍，除了特斯拉 (Tesla) 之外，是美股七雄中估值最高的股票，也远高于过去 10 年平均的 23 倍。

这也是为何《彭博》追踪的华尔街分析师中，仅 61% 建议买进苹果，相较之下，微软、亚马逊、Meta(META-US) 与辉达 (NVDA-US) 的分析师买进评等比例均达 90%。

Bronzo 表示，如果投资人相信 AI 资本支出将持续扩张，辉达可能是更好的选择；但若认为 AI 支出即将放缓，苹果则可能成为更具吸引力的标的。在市场充满不确定性的环境下，苹果强劲的现金流与服务业务仍有望支撑股价继续走高。