杰富瑞 (Jefferies) 最新发布半导体设备产业报告，大幅调升全球晶圆制造设备 (WFE) 市场展望，预估 2026 年至 2028 年市场规模将分别达 1,520 亿美元、2,000 亿美元及 2,530 亿美元，若 AI 投资持续扩张，2029 年更有机会突破 3,000 亿美元。该机构认为，AI 基础建设与高频宽记忆体 (HBM) 需求将持续推动先进制程及 DRAM 扩产，成为未来数年设备投资成长的主要动能。

杰富瑞指出，近两周全球半导体设备股普遍回档 20% 至 25%，市场对 2028 年 WFE 规模的隐含预期，也由约 3,000 亿美元降至约 2,500 亿美元附近，使设备股估值重新回到合理区间，配合即将展开的财报季，可望成为股价反弹催化剂。

报告认为，半导体产业的资本强度 (Capital Intensity) 已出现结构性变化。杰富瑞估算，资本支出占营收比率将由过去约 15% 下降至约 10% 的新常态，主要受惠于辉达 (NVDA-US)高毛利 AI 业务，以及记忆体价格周期变化，使产业在相同资本支出下可创造更高营收，也让设备市场具备更大的长期成长空间。

杰富瑞同时指出，目前市场对 2028 年设备需求仍明显低估。依照其推估，2028 年晶圆厂实际设备采购需求将较市场一致预期高出约 820 亿美元，主要原因包括先进制程设备支出占晶圆厂资本支出的比重，预估将升至 86%，远高于历史平均 53%；此外，AI 带动记忆体需求，使储存产业资本支出具备更高弹性。

在记忆体市场方面，杰富瑞延续 6 月底的预测，认为 AI 需求及供应受限将推升记忆体价格持续走高，预估 2026 年第三季价格将季增 40% 至 50%，第四季再涨 30% 至 40%；2027 年全年价格将年增 40% 至 45%，直到 2028 年新增产能逐步开出后，年增幅才可望降至 15% 至 20%。

该机构认为，记忆体价格上涨将直接刺激记忆体厂商扩产，带动光刻、蚀刻及薄膜沉积等前段设备需求，因此成为其将 2027 年 WFE 预测上修至 2,000 亿美元、年增 31.6% 的重要依据。

杰富瑞同步调升半导体产业营收预估，预测 2028 年全球半导体产值将达 3.1 兆美元，其中 AI 相关营收可望达 1.1 兆美元，占整体产业营收超过 35%，显示 AI 已取代传统消费电子，成为推动半导体设备投资的主要驱动力。

个股方面，杰富瑞将应用材料 (AMAT-US) 列为设备族群首选，维持「买入」评级。报告指出，在 2,530 亿美元 WFE 情境下，应用材料本益比约 23.6 倍，低于泛林 (LRCX-US) 的 27.2 倍及科磊 (KLAC-US) 的 24.9 倍，估值更具吸引力，且 2026 年上半年股价已累计上涨 181%，表现领先同业。

此外，Nova (NVMI-US)、康特科技 (Camtek) (CAMT-US) 及 Onto Innovation (ONTO-US)也同步获得「买入」评级；英特尔 (INTC-US)则维持「持有」评级。

相较于多数设备商，杰富瑞对艾司摩尔 (ASML) (ASML-US) 态度相对保守。该机构在 ASML 公布第二季财报后，维持「中性」评级，目标价 1,560 欧元。虽然已于 7 月初将目标价由 1,260 欧元调升至 1,560 欧元，但仍低于高盛给出的 2,000 欧元目标价。

杰富瑞认为，ASML 拥有极紫外光 (EUV) 微影设备的技术优势，但从投资角度而言，在整体 WFE 市场全面扩张下，应用材料等产品布局更广泛的设备商，具有更佳的评价吸引力。

报告指出，2026 年至 2028 年 WFE 市场复合年成长率 (CAGR) 可望达 28.5%，AI 基础建设资本支出规模已提前约 12 个月达到 8,800 亿美元，形成设备需求持续成长的基础。同时，近期设备股在基本面持续改善下却出现 20% 至 25% 的修正，形成「获利预估上修、估值下修」的投资契机。

不过，杰富瑞也提醒，AI 资本支出若低于预期、记忆体价格提前反转、2 奈米以下先进制程量产时程延后，以及美国持续收紧对中国半导体出口管制，都可能影响设备需求成长。其中，中国市场 WFE 投资未来仍可能受到出口限制影响，2025 年资本支出恐下滑 25% 至 32%。

整体而言，杰富瑞认为，AI 基础建设与记忆体需求正共同推动半导体设备产业进入新一轮长期成长周期，未来数年 WFE 市场规模及成长速度都有机会超越市场目前预期，而近期股价修正则为投资人提供布局设备股的有利时机。