美国投资银行摩根大通 (JPM-US) 近日发布报告指出，尽管今年上半年美股在多重逆风夹击下仍缴出亮眼成绩单，但展望 2026 下半年，由于仍存在多项风险，预期 2026 年剩余时间的股票报酬表现将较为疲弱，投资人须留意至少四项潜在风险。

根据《Business Insider》报导，由资深分析师 Zahin Ov 领军的摩根大通策略团队在报告中表示，预计 2026 年下半年标普 500 指数相较于国际股市可能维持「较温和」的超额表现。

报告指出：「我们预期市场仍有机会从目前水准进一步上行，但截至年底的投资报酬率，恐难以追上 2026 年上半年的表现。」

今年上半年市场波动剧烈，股市受到地缘政治紧张、人工智慧（AI）带来的产业变革疑虑，以及 AI 投资主题内部持续轮动等因素影响。

不过，在多重压力下，美股仍缴出亮眼成绩，前 6 个月维持正报酬。截至目前，标普 500 指数今年以来上涨约 9%，并较 4 月低点反弹超过 18%。随着市场对美伊和平协议达成的乐观情绪升温，股市近期也获得支撑。

以下是摩根大通认为，将在 2026 年剩余时间影响市场走势的几项主要因素。

「市场失灵」风险升高，波动性恐维持高档

报告引述国际清算银行（BIS）6 月发布的研究指出，传统政府公债买家逐渐退场，取而代之的是避险基金、外国投资人与私人投资者，成为全球金融体系目前存在的脆弱点。

策略师表示：「BIS 指出，风险已逐渐从传统的银行与政府之间的连结，转移至避险基金在多个主要主权债券市场中扮演中介角色的情况，提高了市场失灵的可能性。」

此外，摩根大通也警告，未来市场波动幅度可能比过去更加剧烈。

报告指出：「结构性较高的波动率正在成为新的市场常态，而市场结构的变化，也导致每日波动加剧，使投资部位需要更快速地进行调整。」

通膨升温与高利率环境，恐持续压抑股市表现

摩根大通指出，若通膨压力重新升高，以及利率维持在高档更长时间，都可能成为 2026 年下半年股市面临的重要逆风。

虽然美国 6 月通膨数据低于市场预期，但由于关税政策带来的成本压力，以及美伊冲突推升能源价格，通膨问题今年以来始终是影响市场的重要因素。

数据显示，美国 6 月消费者物价以年化 3.5% 的速度上升，距离联准会（Fed）设定的 2% 通膨目标仍有一段距离。

同时，反映市场对通膨与长期利率预期的指标性资产，即美国 10 年期公债殖利率，目前已升至约 4.56%，突破 4.5% 的重要关卡。

摩根大通策略师进一步指出，股市报酬与债券殖利率之间的差距，也就是「股票风险溢价」，已降至金融海啸以来的新低，代表债券殖利率进一步上升的空间有限。若债券殖利率继续走高，可能开始对股票市场形成更明显的压力。

散户高持股恐引发负向循环

摩根大通指出，美国散户投资人目前高度参与股市，放大了所谓的「财富效应」，也就是当股票上涨推升帐面资产时，民众往往会增加消费支出的现象。

不过，这种趋势也提高了市场出现「下行回馈循环」的风险。该行警告，若股市出现明显修正，由于家庭财富与股市连动程度已大幅提高，可能导致消费与经济活动比过去更快速降温。

目前，股票资产约占美国家庭总财富的三分之一，创下历史新高。

摩根大通策略师表示：「若市场出现大幅修正，其财富效应可能比过去更为剧烈。与历史水准相比，2025 年以及 2026 年至今的散户交易活动都维持在接近历史高点的水准。」

AI 可能加剧劳动市场变化

除了市场结构风险外，摩根大通也关注人工智慧（AI）对就业市场带来的潜在冲击。

该行指出，若市场焦点逐渐从 AI 提升生产力的效益，转向企业裁员与职位取代问题，AI 可能会进一步扰乱就业市场。

根据顾问机构 Challenger, Gray & Christmas 最新报告，今年以来 AI 已连续 4 个月成为企业裁员的重要原因，截至目前已涉及超过 10 万个裁员公告。

此外，YouGov 一项民调显示，约 63% 的美国民众认为，AI 将持续导致工作职缺减少。

摩根大通在报告中表示：「劳动市场的『新常态』仍未明朗，年轻大学毕业生尤其面临较高风险。」