花旗 (C-US) 最新报告指出，「科技七巨头」已不再适合作为评估大型成长股的核心指标，并提出涵盖六大产业的「成长族群」取而代之。报告认为，约 55% 的标普 500 成分股直接受 AI 趋势影响，半导体与硬体需求仍受 AI 资本支出支撑，相关个股估值尚未充分反映长期成长潜力。

根据《Business Insider》报导，美股市场长期由「科技七巨头」主导的格局似乎正在瓦解。花旗最新报告指出，自 2022 年底 AI 浪潮兴起以来称霸市场的「科技七巨头」，如今风光不再，整体表现已明显落后大盘。

追踪七巨头表现的美股七巨头 ETF(MAGS-US) ，今年以来仅上涨 1%，远不及标普 500 指数同期 9% 的涨幅。

投资人对「科技七巨头」的态度出现分歧，部分个股遭到比其他成员更严重的抛售，原因包括市场对估值过高的疑虑、对庞大资本支出的担忧，以及随着 AI 工具快速普及，软体产业前景变得更加不确定。

其中，微软 (MSFT-US) 是 Mag 7 今年以来表现最差的成员，截至目前在 2026 年已累计下跌 17%。近期股价再度走弱，主要是受到市场忧心其 AI 相关资本支出过于庞大的影响。

花旗策略师在最新发布给客户的报告中指出：「在我们看来，『科技七巨头』已不再适合作为评估大型成长股动能的框架，而且这种情况其实已经持续一段时间。」

不过，花旗也提出另一套取代「科技七巨头」的观察指标，也就是其所定义的「成长族群」，即一篮子近几季对标普 500 指数企业获利贡献最大的成长型企业。

花旗「成长族群」的概念其实早在几年前就已提出，近期则进一步调整与优化其筛选方式。

目前，这些企业合计约占标普 500 指数总市值的一半，涵盖六个不同产业，而且今年以来的整体表现明显优于标普 500 指数。

花旗追踪的这组成长股第二季累计上涨 25%，今年以来则上涨 12%；相较之下，标普 500 指数第二季上涨 15%，今年以来累计涨幅为 10%。

报酬率	标普 500	成长族群
第一季	-4.6%	-9.4%
第二季	14.9%	24.7%
年初至今	10.1%	11.8%

花旗指出，其「成长族群」的表现，也优于旗下追踪的「景气循环族群」与「防御型族群」。

分析师认为，这个族群之所以持续跑赢大盘，主要有几个原因。

首先，企业获利成长已逐渐扩散至大型科技股以外的公司。

花旗表示，今年推升标普 500 指数表现的力量，已不再只是「科技七巨头」。若投资人改为持有今年以来对标普 500 报酬贡献最大的 25 档个股所组成的加权指数，今年截至目前可望获得约 7% 的报酬率，高于科技七巨头同期约 2% 的涨幅。

花旗策略师表示：「即使将观察范围扩大到『科技十巨头』（七巨头加上博通 (AVGO-US) 、Palantir(PLTR-US) 、超微半导体 (AMD-US) ），仍会错过许多重要的获利贡献者。」

该行并点名英特尔 (INTC-US) 、应用材料 (AMAT-US) 与科林研发 (LRCX-US) 等企业，近期都缴出亮眼的获利表现。

此外，成长型企业的实际获利也持续优于市场预期，进一步推升整体族群表现。花旗指出，目前「成长族群」预计将贡献未来 12 个月标普 500 企业总获利的约 48%。

其次，近来科技七巨头股价走弱，主要是因为投资人获利了结，并将资金转向估值相对便宜的投资标的。

花旗指出，以本益成长比衡量，目前成长族群的估值已降至 15 年来最低水准，相较于科技七巨头更具吸引力。

花旗补充表示，目前市场对未来成长的预期，主要反映两股力量：

• 一是 AI 资本支出持续推升半导体与硬体产业的成长动能；
• 二是在当前供应瓶颈下，部分标准型半导体需求出现阶段性的快速成长。

因此，目前这些股票的估值，似乎仍未完全反映其长期结构性成长机会。

花旗也指出，2026 年至今，AI 概念股交易持续出现轮动，市场表现并不一致。

其中，半导体与记忆体族群受到的冲击最为明显。过去一个月，安硕半导体 ETF(SOXX-US) 重挫 18%，Roundhill Memory ETF(DRAM-US) 则大跌 32%。

花旗表示：「我们不认为存在一种完美的方法，可以精确衡量标普 500 指数有多少成分受到 AI 交易影响。」

不过，花旗认为，以「成长族群」作为分析框架，是评估 AI 对标普 500 影响最直观、也最接近实际情况的方法。

花旗表示，根据这项分析，约 55% 的标普 500 成分股直接受到 AI 利多或利空因素影响，而指数近一半的企业获利，皆来自这个成长族群。