多家外媒周四 (30 日) 报导，微软 (MSFT-US) 与 Meta (META-US) 同样投入逾千亿美元扩建 AI 资料中心，最新财报却换来截然不同的市场评价。关键不在于两家公司是否受惠于 AI，而是庞大资本支出能否迅速转化为收入、获利及自由现金流。

微软周四股价大涨 15.51%，创 2008 年以来最佳单日表现；Meta 则下挫近 8%，连续第 11 个交易日收黑，创上市以来最长连跌纪录，这段期间累计跌幅超过 20%。

两家公司最新一季营收均维持强劲成长，但微软已透过 Azure 云端服务与 Copilot 软体，建立相对清楚的 AI 变现模式；Meta 的 AI 基础设施目前主要供内部使用，投资效益虽反映在广告业务上，却尚未形成可直接收费的独立收入来源。

微软最新一季营收优于市场预期，Azure 营收成长 43%，增速超出分析师预估。Microsoft 365 Copilot 付费席次突破 3,000 万个，高于 4 月公布的逾 2,000 万个，显示企业客户采用 AI 工具的速度持续加快。

微软企业软体部门营收已连续 16 季优于预期，获利能力也较去年同期提升，一定程度化解市场对生成式 AI 可能颠覆传统软体订阅模式的疑虑。Azure 所属的智慧云端部门虽承受折旧费用攀升压力，仍透过营运效率改善，使营业利益率维持在去年同期水准。

现金流表现 拉开两家公司的差距

微软在扣除资本支出后，单季仍创造接近 200 亿美元现金流，足以支应股票回购及后续投资。公司也维持 2026 会计年度资本支出展望不变，尽管暗示 2027 年度支出可能再扩大，投资人仍认为 Azure 与 Copilot 的成长已证明相关投入开始产生回报。

反观，Meta 的核心广告业务同样亮眼。公司第二季营收年增 28%，创 2021 年疫情带动业务高速成长以来最佳表现；广告曝光次数增加 14%，平均广告价格上升 12%，反映 AI 推荐及广告投放工具正在改善平台效率。

然而，亮眼的营收成长未能抵消支出压力。Meta 单季自由现金流年减 91% 至 7.84 亿美元，扣除资本支出后「几乎未留下现金」，并已连续三季暂停股票回购。

Meta 研发支出较去年同期暴增 67%，占单季营收 36%，营业利益率则年减 12 个百分点，每股盈余也明显低于市场预期。

公司预估本季营收介于 610 亿至 640 亿美元，中间值 625 亿美元，同样不及分析师预估的 631.5 亿美元。

两家公司最根本差异—AI 运算资源用途

微软可透过 Azure 将资料中心容量出租给外部客户，同时利用 Copilot 收取软体订阅费，因此资本支出能较直接地转化为收入。

Meta 新建的 AI 伺服器则主要用于内部模型训练、推论及产品开发，缺乏类似 Azure 的成熟对外收费平台。

Meta 执行长祖克柏表示，公司已收到不少承租运算资源的邀约，对方甚至愿意支付高于 Meta 建置成本的价格，暗示未来可能发展云端服务。

不过，财务长 Susan Li 随后表示，公司现阶段仍将优先把运算能力用于自身的训练及推论需求，对外出租的具体模式与时程仍不明朗。

微软与 Meta 周四股价呈现两样情，凸显市场并非反对科技巨头扩大 AI 投资，而是开始要求更具体的财务回报。

微软已能以 Azure 成长、Copilot 付费用户及充裕现金流证明投资成效；Meta 虽成功运用 AI 推升广告收入，但在资本支出持续增加、自由现金流快速萎缩，以及新收入来源尚未落地之际，其 AI 布局面临的容错空间明显较小。