2026年09月15日（优分析／产业数据中心报导）⸺ 中东战事看似与台湾UPS产业相隔甚远，却已一路影响旭隼(6409-TW)的获利。关键在于旭隼除了UPS，还有相当比重的逆变器(Inverter)业务，而逆变器主要市场集中于新兴国家，因此当地需求与海运一旦受到地缘政治干扰，很快就会反映在公司营运。

更值得注意的是，旭隼2026年UPS需求其实正在回温，公司也已透过涨价转嫁成本，但法人预估全年获利仍将降至近三年低点，形成「营收恢复成长、获利反而探底」的反差。

UPS需求回来了，公司也开始涨价

旭隼2026年第2季营收55.54亿元，季增率32.1%，主要受惠On-Line及Off-Line UPS库存回补。其中On-Line UPS占营收40.1%、Off-Line UPS占27.6%，两者合计接近七成，显示核心UPS本业需求已逐步正常化。

不过，需求回升并未完全反映在获利。第2季毛利率仅25.28%，低于2025年同期的28.67%；营益率18.12%，也低于去年同期20.19%。PCB、被动元件及电源管理晶片(PMIC)等材料成本上升，加上人民币升值，持续侵蚀获利。

旭隼因此开始调涨UPS价格。公司2026年已进行两次UPS价格调整，以抵销原物料成本上升，涨价效益预计自9月开始反映在损益表。第3季随UPS进入传统旺季、库存回补与涨价效益反映，获利率可望逐步修复。

问题在于，旭隼不是只卖UPS。

中东占逆变器出货25%至30%，地缘风险直接打到营运

2026年第2季，Inverter占旭隼营收22.8%，这项业务仍受到中东地缘政治、需求疲弱、海运出货及价格竞争影响。旭隼逆变器市场又以新兴国家为主，其中中东约占出货25%至30%，巴基斯坦、南非及印度也是主要市场，欧美则仍处于布局阶段，因此对新兴市场景气与地缘政治变化相对敏感。

相较之下，UPS需求已明显回温，且可以透过涨价逐步转嫁原物料成本；但Inverter一方面受到中东需求与海运出货干扰，另一方面又面临激烈价格竞争，成本转嫁能力明显弱于UPS，成为今年获利率的主要拖累之一。

这也造成旭隼第2季出现一个明显反差：营收比预期高5.6%，毛利率却比预期差两个百分点，成为今年获利拖累因子，代表公司订单与需求没问题，问题出在成本转嫁时程。

逆变器成本上升并非旭隼单一公司的问题。中国逆变器大厂阳光电源Sungrow Power Supply(300274-CN)也因成本不断上升启动涨价，自2026年9月20日起调高太阳能逆变器及储能产品价格5%至15%，反映上游原物料成本上升，显示成本转嫁已成为逆变器产业共同课题。

公司未来两至三季将逐步减少毛利率20%以下的低功率逆变器，转向高功率及高阶产品，未来几季太阳能逆变器占整体营收比重可能降至20%以下。换句话说，公司并不打算继续以低价抢逆变器订单，而是选择牺牲部分营收，换取后续毛利率改善空间。

逆变器还有另一面，美国供应链重组带来转单机会

旭隼逆变器今年受到中东市场拖累，但从中长期来看，欧美市场仍存在供应链重组机会。今年8月，川普以国家安全为由发布紧急行政命令，限制美国大型电力系统采购、进口、转让或安装特定外国制关键电力设备，涵盖变压器、逆变器、电池储能系统、发电涡轮机、变电站电压调节器、断路器及控制系统等。美国能源部(DOE)并须在120天内制定正式执行规则，未来不排除建立合格设备与供应商名单。

对旭隼而言，能否利用这波供应链重组降低对新兴市场的集中度，将成为中长期值得追踪的另一项变数。

因此，旭隼获利较明显的修复时间点仍要等到2027年。随产品组合逐步转向客制化UPS，届时才有办法出现上修的潜力。根据优分析统计，目前市场预估2027年毛利率可望回升至27.24%，每股盈余增至41.33元，获利重新回到成长轨道，也为后续挑战历史高点重新累积动能。

2027年之后：HVDC成下一个成长引擎

旭隼另一项值得关注的转折，来自AI资料中心供电架构改变。随GPU运算密度快速提升，单一机柜功耗已从过去数十kW朝100kW以上发展，下一代系统甚至朝1MW等级迈进，传统以UPS搭配交流配电的供电架构，开始面临转换效率、配电容量、线材与机房空间等限制。

HVDC的优势就在于减少多次AC/DC电力转换。相较传统UPS架构，直流供电可降低转换损耗，同时减少配电设备及线缆需求；当AI资料中心规模放大至数百MW后，即使只有数个百分点的效率差距，也会转化成可观的年度电费差异。

而随电压进一步提高至800VDC，效益更加明显。在相同功率下，提高电压可以降低传输电流，因此能减少铜材使用、线路损耗与配电空间。这也是NVIDIA等AI晶片与系统业者开始推动800V HVDC架构的重要原因，目标就是因应未来1MW以上AI机柜的供电需求。

旭隼过去以传统UPS为核心，如今800VDC/18.5kW PSU已进入一级客户送样阶段，400VDC Power Rack则预计2027年下半年开始贡献；旭隼HVDC已增加至第三家客户，预计2027年上半年试产、下半年量产。

因此到了2028年将是完整贡献的年度，届时旭隼的转折不只是期待UPS毛利率回升，而是公司产品版图开始从传统UPS往AI资料中心HVDC电源延伸。

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