距离联准会 (Fed) 公布利率决策只剩约两天，美国8月消费者物价指数 (CPI) 高于预期后，市场预估本周升息机率已升至约90%。加上主席华许先前多次释出强硬抗通膨讯号，继续按兵不动的政策空间明显缩小。

《华尔街日报》记者、被市场称为联准会传声筒的 Nick Timiraos 周一 (14 日) 撰文指出，华许如今面临双重考验：升息可能打破白宫与Fed维持数月的短暂休战；不升息则可能损害其政策公信力，甚至引发迎合美国总统川普的质疑。

距离美国期中选举仅剩约7周，这次决策也将检验川普宣称尊重华许独立性的承诺，究竟能维持多久。

川普去年持续要求Fed降息，如今市场却预期由他亲自挑选的主席华许，最快本周就会带领央行反向升息，反映华许5月接掌Fed以来，经济与通膨情势已大幅改变。

美伊战争延续时间超出官员与投资人原先预期，推升近几周能源价格；新一轮关税开始生效，AI基础建设热潮也使电力与科技设备供应吃紧，新增需求的速度快于经济扩充供给能力，让通膨压力更加棘手。

CPI封死最后退路 升息机率升至约90%

美国8月关键物价指标增幅高于预期，打断此前连续两个月的通膨改善趋势，也削弱Fed原先认为物价压力将逐步降温的判断。

数据公布后，投资人迅速将本周升息机率推高至约90%。由于报告出炉时已进入Fed会议前的缄默期，官员无法公开发言修正市场预期，使升息押注一路延续至决策公布前夕。

Timiraos 形容，这份通膨报告已「封死最后一个出口」。这并非断言Fed已决定升息，而是意味着华许若要继续维持利率不变，可援引的经济理由已越来越少。

美国通膨朝Fed设定的2%目标，已超过一年没有取得进展。随着能源价格再度攀升，决策官员也难以再期待物价压力能在没有进一步紧缩政策的情况下自行消退。

鹰派言论尚未转化为行动 华许公信力承压

华许先前的鹰派表态，也提高本周继续按兵不动的沟通成本。

华许6月首次以Fed主席身分主持会后记者会时，释出更强硬的抗通膨讯号，促使市场预期央行将采取更积极的政策行动。然而，Fed在7月仍维持利率不变，华许也未充分说明，按兵不动将如何协助通膨降温。

华许发言期间，美国长天期公债殖利率反而攀升，反映投资人开始怀疑，他的强硬措辞是否会真正转化为政策行动。

华许8月发表专题演说时进一步表示，几乎没有证据显示当时的借贷环境正在抑制经济，夏季一度改善的通膨数据，也不足以证明物价压力的底层趋势已经转变。

若Fed本周再度维持利率不变，华许可能被视为一名警告不会带来实际后果的主席，其政策讯号的可信度也可能受到削弱。

升息得罪川普 不升又可被质疑向白宫低头

白宫国家经济委员会主任哈塞特 (Kevin Hassett) 周日在电视节目上表示，美国通膨正在改善，Fed没有升息的必要。

哈塞特一方面强调，川普「百分之百尊重华许的独立性」，也会支持央行作出的任何决定；另一方面却坦言，川普若看到Fed升息，不会感到「非常高兴」。

哈塞特还质疑，Fed在接近选举之际调整利率，可能损害央行远离政治的声誉。

然而，这套论点也可反向成立。当白宫已公开反对升息、金融市场又普遍预期Fed收紧政策时，华许若决定按兵不动，同样可能被质疑是在迎合提名自己的川普。

这使华许陷入两难：升息可能引爆与川普的政治冲突；不升息则可能损害市场对Fed独立性及政策公信力的信任。

川普与Fed短暂休战 本周面临首次重大考验

川普去年曾对Fed发动数十年来最持久的公开施压，持续要求降息、抨击前主席鲍尔，甚至扬言以诈欺罪名起诉鲍尔。

川普也安排经济顾问米兰 (Stephen Miran) 进入Fed理事会。米兰出席的6次决策会议，全数主张采取较宽松的货币政策。

此外，川普曾试图撤换Fed理事库克 (Lisa Cook)，成为美国总统首度尝试解职Fed理事的案例。最高法院介入后，库克保住职位，但相关案件仍在审理。

华许上任后，川普对Fed的公开攻击明显降温，并多次表示相信华许会「做正确的事」，让新任主席暂时避开鲍尔承受的政治压力。

曾与华许交谈的人士透露，华许认为鲍尔任内的Fed曾因部分不必要且带有对抗意味的言论，使央行与白宫关系更加恶化，包括公开说明关税如何推升物价，以及频繁为央行独立性辩护。

华许因此选择减少发言、避免挑衅白宫，借此维持双方的短暂和平。然而，若Fed本周升息，单靠保持沉默恐怕不足以阻止政治冲突升高。

若华许领军升息 白宫难再归咎其他鹰派

Fed在7月会议维持利率不变时，已有3名地区联准银行总裁投票反对，主张升息。白宫过去数月因此将Fed转向鹰派归咎于华许周围的决策官员，暗示华许本人可能仍认同川普，只是受到联邦公开市场委员会 (FOMC) 其他成员牵制。

然而，本次会议前已有两名具影响力的Fed官员替维持利率不变保留空间。若华许本周仍带领FOMC升息，白宫将更难宣称他只是被其他鹰派官员迫使转向。

华许今年夏季出席国会听证会时曾强调，政府选择一名独立人士负责一项必须独立执行的工作，而他也打算依照这项原则行事。

华许去年则曾公开批评Fed降息速度过慢。当时被问及相关立场是否受到川普可能提名他的影响时，他表示，鸟类会随时势换羽，自己的政策观点也会随经济情势改变，与川普无关。

经济学家分歧：政策公信力与政治风险如何取舍

前美国国会预算办公室主任、共和党籍经济学家Douglas Holtz-Eakin 表示，直到7月以前，他仍认为华许没有必要在期中选举前冒险与白宫交恶。

但自7月会议以来，华许自己的公开谈话，加上能源价格冲击及AI建设造成的供需压力，已让他的决策空间日益缩小。

Holtz-Eakin 认为，华许正受到情势逼迫，接下来的问题是他与川普将如何处理升息可能引发的政治摩擦。川普可能公开抨击华许、由华许承受压力，也可能选择转移焦点，避免承认自己挑选的Fed主席并未依照白宫期待行事。

不过，美国企业研究所 (AEI) 经济学家Michael Strain 持不同看法。他表示，自己原本会支持Fed在7月升息，但既然当时的条件不足以采取行动，近期发展未必足以证明央行必须在选举前数周升息。

Strain 担心，此时升息可能引发川普激烈反击，进而破坏自1990年代以来保护Fed独立性的政治共识。他认为，市场消化Fed再次按兵不动所需的时间，可能短于央行修复与白宫爆发严重冲突造成的制度性伤害。

曾于2018年至2022年担任Fed副主席的Clarida则认为，选举时间不应成为本次利率决策的考量因素。

Fed在选举前调整利率也并非没有先例，过去曾在1988年政党全国代表大会前，以及1994年、2004年、2018年与2022年选举前升息。