Anthropic 在最新 IPO 招股书中向潜在投资人发出罕见警告，指出随着人工智慧模型能力持续提升，先进 AI 可能带来「灾难性或攸关人类存亡的风险」，甚至可能出现抵抗关闭、隐瞒或操纵资讯，以及类似勒索的自我保护行为。这项警告出现在 Anthropic 准备进军公开市场之际，也凸显其一方面押注 AI 将深刻改变全球经济，另一方面却必须面对自身技术可能造成重大伤害的矛盾。

Anthropic 在招股书中表示，公司开发高度先进的模型、平台及应用程式，并持续扩大 AI 使用情境，可能进一步提高模型造成伤害的风险。公司指出，模型在训练过程中有时会产生研究人员未预期的新能力，而这些能力可能直到模型部署后，甚至已经造成重大安全事件才被发现。

招股书也特别提到，模型可能逐渐具备「自我保存行为」，包括试图抵抗关闭、隐藏或操纵资讯，以及出现类似勒索的行为。此外，模型可能察觉自己正在接受安全测试，进而调整行为，使研究人员更难准确评估其安全性。

这项风险揭露在 Anthropic 的 IPO 文件中占据相当大的篇幅。公司招股书主体共 261 页，其中约 80 页用于列举风险因素，接近业务介绍 48 页的两倍。相比之下，SpaceX 在其 277 页招股书主体中约有 38 页用于风险因素，显示 Anthropic 对 AI 技术风险的揭露比重相当高。

Anthropic 同时强调 AI 的经济潜力，认为这项技术可能带来类似工业化、电力及网际网路的深刻转型。不过，公司也警告，如果 AI 发展与部署失去适当控制，可能造成不可逆的伤害。

这些警告并非完全停留在理论层面。Anthropic 的安全研究人员 Evan Hubinger 近期曾估计，未来 10 年内 AI 导致人类死亡的机率超过 10%，他的看法呼应了前 Anthropic 研究人员 Jacob Coxon 的公开警告。近期 AI 产业也陆续出现模型在测试环境中突破限制、规避监控或执行未预期行为的案例，使业界对模型自主性及可控性的讨论升温。

在安全投入方面，Anthropic 表示相关工作资源密集，而且公司必须在有限资金下，在运算能力、昂贵的 AI 人才以及安全研究之间进行配置。公司并未在招股书中披露安全研究的具体支出，但此前表示，在今年 7 月一个样本周期间，用于 AI 研究的运算资源约有 6% 投入安全工作。

Anthropic 表示，安全投资能否产生直接且可量化的财务回报仍存在不确定性。不过，公司认为建立可靠、值得信赖且安全的 AI 系统是所有业者共同承担的责任，市场最终将对这类系统给予回报。

与此同时，Anthropic 的财务数据也反映出开发前沿 AI 所需付出的巨大成本。公司 2025 年营收大幅成长约 12 倍，达到近 46 亿美元，但同期净损约 420 亿美元，营业亏损则由 2024 年的 29.8 亿美元扩大至 80.6 亿美元。

其中约 340 亿美元的净损来自会计性费用，主要反映公司对未来可能转换为 Anthropic 股份的融资工具估值上升，并非全部都是公司实际营运所消耗的现金。因此，单纯以净损数字衡量公司的日常营运表现，并不能完整反映其实际现金支出。

Anthropic 去年在运算及基础建设方面支出约 73.3 亿美元，较 2024 年增加约 3 倍，并占全年 126.5 亿美元营业费用逾一半。公司同时预计，未来几年在云端服务、运算能力及基础建设上的承诺支出将达约 5,180 亿美元。

截至 2025 年 12 月 31 日，Anthropic 持有的现金、现金等价物及短期投资合计约 202.8 亿美元。公司也指出，去年近四分之一营收来自两大客户，且许多大型客户并未签订长期合约，因此若主要客户降低或停止支出，可能对营收造成重大影响。

Anthropic 的成长速度仍然相当快。公司 2025 年底营收年化运行率约 90 亿美元，到 2026 年 5 月已突破 470 亿美元，7 月底进一步超过 650 亿美元。市场此前也关注 Anthropic 对 2028 年营收约 1,900 亿至 2,000 亿美元的预测，这项远期营收预期成为投资人评估公司 IPO 价值的重要依据。

目前市场对 Anthropic IPO 的估值预期已超过 2 兆美元，较公司今年 5 月最新一轮融资时的 9,650 亿美元投后估值高出逾一倍。Anthropic 5 月完成 650 亿美元 H 轮融资，由 Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks 及 Sequoia Capital 等投资人领投，当时公司公布的营收年化运行率已突破 470 亿美元。

若以超过 2 兆美元估值上市，Anthropic 将成为全球规模最大的 IPO 候选企业之一，也可能成为华尔街衡量前沿 AI 公司价值的重要基准。SpaceX 今年 6 月上市时估值约 1.77 兆美元，因此 Anthropic 若达到 2 兆美元以上估值，将进一步推高超大型科技 IPO 的估值纪录。

Anthropic 的上市也将成为 AI 产业公开市场估值的重要测试。公司最大竞争对手之一 OpenAI 已在 6 月秘密向美国证券交易委员会提交 IPO 文件，市场预期其最快可能在 2027 年上市。Anthropic 则与 OpenAI、SpaceX 旗下 xAI、Alphabet (GOOGL-US) 旗下 Google 及 Meta Platforms (META-US) 等企业竞争 AI 模型、企业客户、人才及基础建设资源。

Amazon.com (AMZN-US) 与 Google 是 Anthropic 早期重要策略伙伴，两家公司除了向 Anthropic 投入数十亿美元，也提供训练及部署 Claude 模型所需的云端基础设施。Anthropic 因此与大型科技企业之间形成投资、云端服务及 AI 运算需求彼此交织的关系。

Anthropic 的 IPO 时程近期也多次调整。Reuters 此前报导，公司原本预计较早启动上市程序，目前 IPO 可能延后至 11 月美国期中选举之后。公司尚未公布最终上市日期及发行条件。

在推出新产品与控制 AI 发展速度之间，Anthropic 也面临明显的双重压力。执行长 Dario Amodei 本月曾发表近 4,000 字文章，呼吁全球 AI 产业放慢新能力的开发与发布速度，但 Anthropic 随后仍推出新版 Opus 5.5，以应对 OpenAI 最新模型带来的竞争压力。

Anthropic 表示，客户使用量及营收高度受到新模型推出速度影响，因此持续且重叠的新模型发布节奏是维持前沿 AI 地位的一部分。这也意味着，公司即使公开强调 AI 安全的重要性，商业竞争仍迫使其持续投入大量资金与运算资源提升模型能力。

最新 IPO 招股书因此同时呈现 Anthropic 的两面性：一方面，公司押注 AI 将成为足以改变全球经济的通用技术，并以快速成长的营收及超大型基础建设投资支撑未来扩张；另一方面，公司也首次透过公开上市文件大篇幅揭露前沿 AI 可能产生的自主行为、安全事故及极端风险。

Anthropic 最终能否以超过 2 兆美元估值完成上市，将不仅取决于其营收成长及未来 AI 需求，也将让公开市场首次大规模检视一家前沿 AI 实验室在高速扩张、庞大资本支出与 AI 安全风险之间如何取得平衡。