美国银行首席投资策略师 Michael Hartnett 警告，市场对美国经济、联准会（Fed）、AI 资本支出及期中选举形成「四大共识」，反而可能成为最大风险。他提出四项逆势交易策略，包括布局美债、美元、黄金及因应 AI 资本支出下修，提醒投资人留意黑天鹅事件与市场重新定价风险。

美国银行最新研究报告指出，当前市场正呈现一种罕见的高度乐观氛围，几乎没有投资人看空今年下半年前景。

然而，Hartnett 警告，正是这种「全面一致」的共识本身，才最值得警惕，因为其中可能潜藏着最具价值的逆势交易机会。

Hartnett 在报告中将当前市场心理归纳为四大共识，分别是：

• 美国经济不会硬着陆；
• 联准会不会升息；
• AI 资本支出不会削减；
• 以及美国民主党不会在期中选举中横扫国会两院。

他认为，这四项共识彼此强化，共同压抑了市场的看空力道。不过，任何一个预期的落空，都将对资产价格构成重大冲击，并就此提出四类对应的逆向交易策略。

首先，在「不着陆」的预期下，市场普遍认为美国经济下半年不会明显放缓，名目成长动能延续，形成「几乎所有资产都可持有、唯独债券不宜」的配置逻辑，也就是「买不了债、也卖不掉股」的局面。

其次，在「不升息」方面，尤其是期中选举前，升息对资产价格与总体环境皆属不利，因此联准会与全球主要央行普遍维持「温和偏鹰」的立场。

值得留意的是，尽管今年通膨压力仍高，但 2026 年全球央行降息次数（34 次）依然多于升息次数（21 次）。

第三，市场预期 AI 资本支出不会削减。目前一致预估，超大规模云端业者 2026 年 AI 相关资本支出约达 8000 亿美元，2027 年更可能突破 1 兆美元大关。

第四，市场普遍不认为民主党会横扫期中选举。美银 6 月基金经理人调查显示，全球投资人仅给予民主党同时拿下参众两院约四分之一的机率，尽管预测市场 Polymarket 上的相关赔率已升至 45%。

四大逆势交易策略：押注共识破灭

Hartnett 指出，由于市场几乎全数押注「不着陆」情境，只要其中任一项共识遭到打破，都可能引发资产价格的剧烈重新定价。因此，他提出四类对应的逆势交易构想。

一、押注经济「真的」降落：若非农就业数据再度转弱，目前乏人问津的长天期公债（如 10 年期美债）、防御性类股（如民生必需消费品，以及本质上属于防御性垄断企业的科技七巨头）与高股息股票，都可能出现显著反弹。

二、押注联准会升息：Hartnett 认为，若联准会在期中选举前意外升息，对应的最佳交易策略是做多美元、并押注殖利率曲线走平甚至倒挂。

他特别提到一项百年罕见的讯号，美国 CPI 年增率（4.2%）与失业率（4.2%）几乎持平，这种现象过去百年仅出现在 1966、1973、1990、2000、2008 及 2021 年，而这几年最终都以联准会升息收场，在华尔街历史上无一被视为「顺风年」。

美银预测，从现在到年底，全球主要央行合计仍可能再进行 18 次升息与 9 次降息。

三、押注 AI 资本支出遭削减：Hartnett 认为，这是相对于当前市场预期而言冲击力最大的「黑天鹅」情境，对应交易为做多软体与科技七巨头、放空费城半导体指数。

他分析，超大规模云端业者的自由现金流持续为负，债务规模已突破 2080 亿美元，债券市场的「警戒者」恐将迫使这些企业增发股票、紧缩招聘，进而被迫削减资本支出。

四、押注民主党横扫国会：Hartnett 观察到，美国总统川普在通膨议题上的支持度持续令人不安地下滑；一旦共和党失去参议院控制权，恐将引发「殖利率下滑、美元走弱、股市重挫」的三重冲击。

他建议，若 9 月初劳动节过后川普的支持率未见回升迹象，投资人可考虑在 9 月布局黄金，借此避险华尔街「贪婪情绪」持续堆积所带来的头部风险。

日本银行股：全球风险偏好的「金丝雀」

在总体风险观察上，Hartnett 将日本银行类股视为判断全球风险偏好的重要指标。过去三年，随着日本 10 年期公债殖利率从 0.5% 急升至约 3%，日本银行股累计涨幅高达三倍。

Hartnett 分析，全球银行类股近期普遍走强，一方面是因为银行业是 AI 技术采用程度最高的产业之一，另一方面也受惠于各国央行相对温和的政策立场。

不过他也提出警告称，一旦日本公债殖利率持续走高、反而导致日本银行股转弱，这将成为「全球大规模避险情绪」爆发的「金丝雀式」预警讯号。

在资产配置建议方面，Hartnett 今年主推的全资产配置方案，即「美股、美债、大宗商品与现金各配置 25%」今年表现亮眼，年化报酬率已达 16%，创下 2021 年以来最佳成绩。

他指出，在当前美股权重高度集中于少数科技巨头的失衡结构下，这项组合的优异表现，恰恰印证了资产分散配置的独特价值。

Hartnett 并透露，其团队目前正基于长周期「世俗拐点」观点进行策略性布局，四大核心主题分别聚焦于大宗商品、新兴市场、小型股，以及即将被正式纳入核心配置的消费类股票。

他也为市场划出明确的多空分水岭。只要美股七巨头 ETF(MAGS-US) 能稳守 200 日均线（约 65 美元）支撑，且外汇市场指标澳元兑日元维持在 110 水准之上，市场资金便倾向逢低承接或类股轮动，而非大举撤离风险资产。

不过他也提醒，潜在的「黑天鹅」正在逼近。美国 30 年期公债实质殖利率目前已升至 2008 年 11 月以来最高水准，导致全球金融环境急遽收紧。

分析指出，这种高利率环境恐将持续施压，直到联准会最终被迫出手，主动戳破由 AI 投机热潮催生的资产泡沫，并压抑财富效应所引发的通膨压力为止。