美国 6 月生产者物价意外下降，显示美伊战争近期再度升级前，供应链上游的通膨压力已有所缓解。继前一天公布的消费者物价指数 (CPI) 低于预期后，最新数据进一步削弱市场对联准会 (Fed) 近期升息的押注，7 月升息可能性几乎遭到排除。

美国劳工统计局 (BLS) 周三 (15 日) 公布，6 月生产者物价指数 (PPI) 月减 0.3%，为 2020 年 4 月以来最大降幅之一，远低于市场预期的持平；5 月增幅也从原先公布的 1.1% 大幅下修至 0.6%。与去年同期相比，6 月 PPI 年增 5.5%，低于 5 月的 6.0%。

剔除食品与能源后，核心 PPI 月增 0.2%，低于市场预期的 0.3%，年增率则为 4.7%，同样显示企业生产端的价格压力正在降温。此前公布的 6 月 CPI 也月减 0.4%，创 2020 年 4 月以来最大降幅，年增率由 5 月的 4.2% 放缓至 3.5%。

能源价格大跌成降温主因 商品通缩、服务仍涨

6 月 PPI 下降主要由商品价格带动。最终需求商品价格月减 1.4%，创 2022 年 7 月以来最大降幅，其中能源产品价格大跌 6.4%，食品批发价格也下降 0.6%；相较之下，服务价格仍上涨 0.2%。

汽油价格大跌 12%，占 6 月最终需求商品价格降幅近三分之二，柴油、航空燃油、原油、新鲜蔬菜以及热塑性树脂与材料价格也同步下滑。值得注意的是，塑胶树脂与材料价格为 2026 年来首度下降，显示部分上游生产成本压力开始消退。

运输与仓储服务价格同样下降，但卡车货运费率仍处高档，原因包括燃料成本上升，以及美国总统川普收紧移民政策导致司机人力减少。食品价格则为三个月来首度下跌，此前恶劣天气、战争与关税等因素一度推高今年食品成本。

数据中心与国防生产这两项今年新兴的通膨来源也出现降温迹象，电子零组件与配件价格连续第二个月下降，与政府国防采购相关的价格则下跌 2.2%。

7 月升息几乎出局 中东战火恐让通膨再度升温

PPI 报告中部分项目会直接纳入 Fed 偏好的个人消费支出 (PCE) 物价指数，因此格外受到市场关注。6 月相关细项表现不一，机票价格上涨 1.9%，但投资组合管理费用的增幅较 5 月明显放缓。

在 PPI 数据公布前，经济学家估计，6 月核心 PCE 月增 0.2%，低于 5 月的 0.3%，年增率则可能从 3.4% 降至 3.3%。美国经济分析局 (BEA) 预定 7 月 30 日公布 6 月 PCE 物价、个人所得与支出数据。

随着 CPI 与 PPI 接连低于预期，市场几乎排除 Fed 在 7 月升息的可能性，相关机率仅剩约 9%，但 9 月升息机率仍约 45%。Fed 主席华许 (Kevin Warsh) 周二向国会表示，央行对持续高涨的通膨「零容忍」，并警告不能因单次有利的 CPI 报告就宣布「任务完成」。

然而，通膨降温可能只是短暂喘息。美伊停火协议上周破裂，荷姆兹海峡商船遇袭后，双方再度互相发动军事攻击，美国也重新对伊朗实施海上封锁，推动油价升至四周高点。若能源价格持续反弹，可能重新推高企业成本与消费者物价，并让 Fed 未来的利率决策更加复杂。