美国联准会 (Fed) 主席华许 (Kevin Warsh) 本周第二次主持利率决策会后记者会，让经济学家与投资人大感困惑。尽管他一再强调 Fed 将坚定压制通膨，但市场似乎仍无法完全相信他会采取必要行动。

华许重申，不会透露 Fed 何时、是否调整利率，周三更进一步拒绝说明，在不同经济情境下决策官员将如何回应。他反而表示，自 Fed 上次会议以来公债殖利率走高有助于抑制通膨，甚至可能降低升息必要性。这使投资人抛售 30 年期美国公债，殖利率飙上 2007 年高点，并下修未来几个月升息预期。

彭博分析，以下是华许几项引发市场震荡的谈话：

市场走势可替 Fed 分担紧缩效果

华许表示：「委员会没有调整政策利率，那发生了什么事？在两次会议之间，市场焦点回到真实数据与经济发展。价格即时反映新资讯，减少前瞻指引可能也是原因之一。市场参与者正学会『看球、不看裁判』(play the ball, not the referee)，市场价格将依照自身判断调整方向与幅度。我认为这是好的改变，而且才刚开始。」

这是华许首次多次提及美国公债市场。他一直反对提供「前瞻指引」(forward guidance)，也就是由 Fed 预先暗示未来政策方向，并认为目前做法已见成效。

不过市场人士指出，虽然华许本人不愿透露政策立场，其他 Fed 官员仍持续发表看法，投资人依然透过官员谈话推测政策方向，再反映到市场价格上。

BMO Capital Markets 美国利率策略主管 Ian Lyngen 表示，华许似乎认为市场本身已替 Fed 完成部分紧缩工作，但若联邦公开市场委员会 (FOMC) 迟迟没有实际行动，市场不可能永远替 Fed 承担这项任务。

利率不是唯一工具

华许表示：「过去两天委员会讨论的是，如果未来一段时间通膨仍居高不下，利率是否就是主要解方？升息可能是解方之一，但不会是唯一方式。」

华许曾承诺改革 Fed，批评决策过度依赖模型与落后数据。而在周三的记者会上，他似乎暗示了升息只是 Fed 工具箱的一部分。

从他认为殖利率走高已发挥部分紧缩效果的说法来看，市场的解读是，华许可能认为即使不升息，也能达成压低通膨目标。

虽然 Fed 除了利率之外，还有资产负债表等政策工具可运用，金融市场本身也会影响整体经济，但很长一段时间以来，Fed 主要都是靠利率调整来控制通膨或支撑就业。因此华许这番谈话让市场更加疑惑：他究竟打算如何在不升息情况下，实现物价稳定？

「Fed 没有魔法棒」

华许表示：「但我不希望大家误解，我们没有魔法棒。这不是几天或几周内就能完成的事，但我们会履行国会交付给 Fed 的责任。」

分析师认为，这显示华许并不急于升息，也似乎不认为利率是唯一压低通膨的工具。

EY-Parthenon 首席经济学家 Gregory Daco 表示，虽然通膨仍高于目标，FOMC 整体立场也愈来愈偏鹰派，但华许本人反而显得偏鸽派。他似乎希望市场保持耐心，因为新的 FOMC 运作至今才短短数周。

PCE 仍是官方通膨目标 但未来可能调整策略

谈到 Fed 以个人消费支出 (PCE) 物价指数作为 2% 通膨目标时，华许说：「这就是我们目前的指标，我们会继续采用。至于明年 1 月之后会怎么谈策略，谁知道呢？我想工作小组可能会提出一些建议。」

不过，他也补充：「为了达成目标，我观察的通膨数据，不只有 PCE。」

Fed 多年来一直以 PCE 年增率 2% 作为通膨目标。虽然央行官员本就会参考多项数据评估经济，但若未来淡化 PCE 的重要性，可能削弱 Fed 公信力，也会降低市场对其控制通膨能力的信心。

杰克森霍尔年会将聚焦更大议题

谈到 8 月底举行的全球央行年会──杰克森霍尔 (Jackson Hole) 年会，华许表示：「现在对我来说，它就像一张白纸。如果可以，我希望在怀俄明州杰克森霍尔的高山空气里，讨论更大的问题。现在市场太容易陷入细节，例如升息或降息 1 码。」

过去历任 Fed 主席常利用杰克森霍尔年会发表重要政策演说，市场原本预期华许也会借此释出未来升息讯号，尤其目前市场焦点已转向年底是否升息。

不过，华许暗示，他更可能聚焦 Fed 未来改革方向与更宏观议题，而非短期政策操作。

今年仍维持例行记者会

华许表示：「在今年底之前，我的前任已经承诺举行记者会，我也会履行今年剩余的记者会安排。」

虽然这原本不算新闻，但对华许而言却具有特殊意义。他过去曾表示，不认为 Fed 需要固定举行政策记者会，也已成立工作小组检讨 Fed 整体沟通方式。

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