这个夏天，以人工智慧（AI）题材为首的动能股涨势遭遇乱流，投资人先前疯狂追高的热情，如今已转为动荡与不安。然而，高盛认为这波热门股的修正行情，反而为投资人创造了绝佳的布局机会。

由奥本海默（Peter Oppenheimer）领军的高盛策略团队周一 (3 日) 发布最新报告指出，市场正重新评估大型科技公司的估值，其本益比（P/E ratio）下修，主要受到投资人担忧资本支出未来可能带来的报酬率影响。

高盛数据显示，美股市值最大的 5 家公司，目前本益比仅略高于其余 495 家公司，过去自 2017 年以来长期享有的估值溢价已大幅消失。

奥本海默及其团队分析：「这与网际网路泡沫时期有本质上的差异。当年，估值涨至极高水位后，随之而来的是股价崩跌；反观此次，虽然股价经历了温和修正，但企业获利仍表现极其强韧。」

从全球市场来看，科技产业相较其他产业的本益比溢价，已从本世纪初接近 200% 的高点，大幅降至目前约 20%。随着科技股领导地位转向硬体领域，尤其是晶片股，其获利成长主要受到强劲 AI 需求推动。

不过，高盛指出，这些企业本质上仍具有高度周期性，市场也开始担忧其获利成长是否能持续，因此相关股票估值同样遭到下修。尽管晶片股估值已经回落，但市场隐含的未来成长预期仍持续升高，且距离网路泡沫时期的高峰仍有相当差距。

此外，资金轮动效应已外溢至其他领域，拉擡了长期被市场冷落的「旧经济」产业之成长预期与估值。其中，工业类股目前估值已升至产业近 20 年区间高点，高于科技类股；科技类股目前估值则回到近 20 年平均水准。

事实上，消费必需品、非必需消费品及医疗保健类股的估值，目前甚至超越了资讯科技或通讯服务产业。

高盛强调，即便获利亮眼，美股最大权值股与最大产业的估值仍遭压缩，导致整体本益比下滑。然而，若从股东权益报酬率（ROE）的视角观察，美股仍是目前最具吸引力的市场。

报告并提到，仅有中国市场的 ROE 低于历史平均，且获利能力明显逊色。

因此高盛建议，这种估值修正给了投资人重新切入美股的契机，同时可透过跨区域配置达到分散风险的效果。

此外，高盛美国股票首席策略师史奈德（Ben Snider）领导的团队在另一份报告中指出，对动能股投资人而言，历史经验也站在多方一侧。他表示，过去数十年间最强劲的动能股涨势，通常会在大幅回档后进入一段类似近期跌势后的盘整期。

高盛策略团队总结，历史走势与近期避险基金及 ETF 投资人出现的大幅去杠杆现象均显示，市场资金轮动带来的波动，未来几周可能逐渐减弱。