2026年11月01日（优分析／产业数据中心报导）⸺ 原料价格大涨，对制造业来说就一定是利空吗？其实不一定。如果公司能将增加的成本转嫁给客户，对获利的直接影响可能有限。真正值得注意的是，当涨价沿着供应链一路传到消费者手上，会不会影响终端销量，最后反而拖累工厂稼动率。

台湾饮料包材大厂宏全(9939-TW)，就是一个值得研究的案例。

根据韩国最大PET饮料包装制造商、同时经营无菌充填业务的三养包装（Samyang Packaging）揭露的ICIS报价，2026年上半年PET瓶片平均价格达每吨184.4万韩元，较2025年全年均价上涨约35%。主要受到中东冲突推升油价，以及中国调整出口退税政策影响，带动PET原料价格快速走高。

PET是饮料塑胶瓶的主要原料，聚酯粒约占宏全总成本55%至60%。不过，宏全采成本加成定价，可依合约条件每2至6个月调整售价，原料涨价通常约递延一季就能逐步转嫁给客户。

但成本能够转嫁，不代表毛利率就不会下降。

举例来说，假设一个瓶子原本卖10元、成本7元，毛利3元，毛利率30%。原料成本增加1元后，售价也提高1元，毛利仍是3元，但毛利率却降至27.3%。也就是说，即使保住了每个瓶子的毛利金额，毛利率仍可能因为售价与成本同步增加而受到稀释。

然而，宏全今年第二季毛利率反而提高至27.41%，较去年同期增加5.1个百分点，主要原因在于工厂稼动率提高，以及产品组合改善。

原料成本可以透过调价逐步转嫁，但设备折旧、部分人力等固定成本，不会因为出货减少就立即下降。因此，当出货量增加，同样的固定成本可以分摊到更多产品上，每个瓶子的平均生产成本就会降低。

今年高温带动宏全台湾出货量成长7%至9%、东南亚成长25%至30%，加上中国高毛利客户比重提高，使固定成本分摊与产品组合改善带来的效益，足以抵销部分原料涨价的不利影响，毛利率因此不降反升。

不过，这也带出另一个问题：宏全可以将PET成本转嫁给饮料品牌，但饮料品牌若再将成本转嫁给消费者，会不会因为价格上涨，反而让饮料销量减少？

日本最大可口可乐瓶装商可口可乐瓶装日本控股(2579-JP)就面临这样的考验。公司表示，中东冲突使今年成本增加约20亿至40亿日圆，第三季PET瓶等包材成本增加约25亿日圆。公司9月再度涨价，主要品项每瓶提高4至5日圆，但前三季销量年减1%，10月预估再年减1%至3%。

不过，日本的情况不能代表全球。可口可乐总公司The Coca-Cola Company(KO-US)第三季全球销量反而年增5%，有机营收成长7%，其中亚太地区销量成长6%，中国与东协多个市场也维持成长。日本销量下滑还受到天候不佳与消费者支出谨慎影响，不能完全归因于涨价。

但可口可乐全球销量仍在成长，不代表涨价没有带来压力。公司管理层在法说会上指出，消费者越来越重视价格是否负担得起，因此必须调整产品与包装策略，才能维持购买意愿。例如在越南推广价格较容易负担的单人份包装，目前已进入超过40万个销售据点，且回购率高。

这说明饮料品牌并非单纯将成本转嫁给消费者就能维持销量，还需要透过包装规格、产品组合与价格策略，因应消费者购买行为的改变。

对宏全而言，这才是接下来需要追踪的变化。尤其公司2025年（去年）资本支出创新高后，新产能正在陆续投入，设备折旧等固定成本也会增加。原料涨价可以透过调价逐步转嫁，但新增产能的固定成本，最终仍需要足够的出货量来分摊。

如果饮料品牌调整策略后仍能维持销量，宏全就有机会持续取得包材订单，提高新产能稼动率；反过来，如果终端需求转弱，造成工厂出货量减少，即使PET成本已经成功转嫁，毛利率仍可能承受压力。

因此，研究原料涨价对制造业的影响，不能只看成本增加多少，更要追踪价格沿着供应链传导后，终端销量能否维持。成本转嫁决定公司能否保住每单位产品的毛利金额，而出货量则影响工厂能否有效分摊固定成本。对正在扩产的宏全而言，后者尤其值得注意。

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