2026年11月02日（优分析／产业数据中心报导）⸺ 联发科(2454-TW)的AI晶片业务，正从开发投入走向量产收成。公司在10月30日法说会表示，首款资料中心AI加速器ASIC已于9月开始出货，第四季预估贡献25亿美元营收，2027年则以约160亿美元为目标。这次成长的关键，不只是订单有多少，而是供应链能否支撑晶片交付，以及放量后能留下多少获利。

从新产品进入大量出货的进度来看，这波营收跳升应着重于「量产放大」，而非直接解读为涨价行情。不过，公司并未完整揭露出货量与平均售价的变化，仍不能将全部增幅归因於单一因素。

更值得注意的是，AI ASIC可能拉低联发科整体毛利率，却同时推升营业利益率。这代表，判读这条新成长曲线，不能只看毛利率高低，还要看营收扩大后，研发及营运费用能否有效摊薄。

单季25亿美元，ASIC分量有多大？

联发科预估，第四季合并营收为新台币2,101亿至2,218亿元，并以美元兑新台币31.7元作为财测汇率假设。以营收区间中位数约2,160亿元换算，单季营收约为68亿美元。

若AI ASIC如期贡献25亿美元，便相当于当季合并营收约37%。这是依公司展望换算的估计占比，并非已实现的产品营收结构，却足以看出新业务的分量：一款9月才开始出货的产品，有机会在随后一季就占公司营收超过三分之一。

对联发科而言，这不只是多了一项产品，而是营收结构开始出现明显转变。资料中心晶片能否稳定交付，对整体营运的影响也将随之提高。

成长不只看需求，也要看供应链能交出多少

AI需求强劲，不代表订单能立即转成营收。先进制程、记忆体、封装与高阶载板，任何一环供应不足，都可能限制最终出货。

蔡力行先前便曾指出，AI供应链的挑战不只在高频宽记忆体（HBM），也延伸至载板等环节。这意味着，联发科的竞争力除了晶片设计，也包括整合制造资源、确保产品按时交付的能力。

因此，第四季25亿美元的意义，在于首款ASIC正从初期出货走向规模化交付。但目前公开资讯仍不足以认定，营收上修完全来自载板瓶颈解除；较精确的说法是，供给与量产执行能力，正成为成长能否落地的重要条件。

毛利率下降，为什么营益率反而有望提高？

联发科第四季毛利率财测为45%、上下浮动1.5个百分点，中位数低于第三季的46.3%；但营业费用率预估降至26%、上下浮动2个百分点。以两项财测中位数相减，隐含第四季营业利益率约19%，高于第三季约16.1%。这是财测推算，并非公司已公布的第四季实绩。

背后的差别，在于毛利率与营益率衡量的层次不同。

毛利率反映营收扣除产品成本后，还剩下多少；营益率则进一步扣除研发、销售及管理等费用。当新产品大量出货，营收成长速度快于营业费用，即使产品毛利率较低，公司仍可能留下更高比例的本业获利。

财务长顾大为在法说会指出，资料中心AI ASIC目前毛利率低于公司平均，但营益率较高，第四季将成为整体营益率改善的起点，并对2027年全年营益率超过20%具有信心。

这并不代表ASIC放量后不再需要研发投入，而是新增营收不必伴随等比例的费用增加。接下来的观察重点，是规模效益能否持续反映在营业利益，而不只是营收数字。

存货先增加，还要确认能否转成现金

放量之前，资金往往先投入备料。联发科第三季底存货净额增至1,535.31亿元，存货周转天数由前季102天拉长至127天，显示库存及营运资金占用同步增加。

搭配第四季营收成长展望，提前备料是可能的解释，但不能仅凭库存增加，就认定全数属于健康备货。

真正的验证，还要看后续出货是否达标、存货周转能否改善，以及营业现金流是否跟上获利。若营收快速增加，资金却持续卡在存货或应收帐款，成长品质仍须进一步检视。

明年160亿美元，下一关是持续交付与客户分散

联发科提出2027年AI ASIC营收约160亿美元的目标，对应约两成AI加速器ASIC市场占有率。这里指的是客制化ASIC市场，并非包含所有GPU在内的整体AI晶片市场。公司也已取得第二家ASIC客户，预计2028年开始贡献营收。

新客户加入，有助于扩大长期成长基础，但在营收真正形成之前，既有专案的交付进度、客户拉货节奏与供应链执行，仍是近期展望的重要变数。第二家客户预计2028年才开始贡献，也意味着客户分散不会立即完成。

联发科接下来要证明的，已不只是能不能切入AI ASIC，而是能否把大量出货转化成持续获利。

单季25亿美元是量产能力的一次检验；营益率、存货周转与现金流，才是判断这条成长曲线能否走得长远的关键。

※ 本文经「优分析」授权转载，原文出处:原文连结
※ 免责声明：文中所提的个股、基金、期货商品内容仅供参考，并非投资建议，投资人应独立判断，审慎评估风险。