费半指数对台股 / 台指期夜盘的影响是相当显著的，程式单的即时连动，与隔日开盘前的利多 / 利空新闻，当然夜盘表现，也往往影响到台股第一盘开盘价的定价。

费半指数的指数编制是一个相当不平常的方法，并非常见的市值加权，是以调整后浮动股数来计算权重。因此与许多半导体产业的 ETF 组成不尽相同，到底在追踪美股的半导体动向，是看费半指数，还是和规模最大的 SMH、SOXX ETF 呢? 这算是一个无伤大雅，但值得细究的好问题，解答之前，先拆解三档 ETF 的持股权重分布。

费半成分股与主要半导体 ETF 的持股权重分布

筛选出三个半导体产业 ETF，选股池都是美国挂牌交易的股票 (US listed stocks)，因此只有美股与 ADR 可交易，三者的追踪指数不同，选股与持股差异也有着不小的差距

补充: 相较一般的市值加权，所谓市值是流通在外股数 (Outstanding Shares)* 每股股价，而 SOXQ / 费半指数采用的是 modified float-adjusted，浮动股数是流通在外股数，再扣除掉内部人士、大股东、创办人或一切受限法令无法随意交易的股份。

另外上述的持股上限，并非逐日调整，而是再平衡日进行滚动调整，因此随着市值变化，下方表格，整理三档 ETF 的前十大持股，出现部分超过上限是正常的，这代表在前一次再平衡过后，这档个股的相对表现优于整体 / 指数。

从持股规则与实际的十大持股分布，可以很值观的理解到 SMH 与 SOXX、SOXQ 差异最大，算是独一档，因为采用最简单的市值加权，没有持股上限，也没有针对 ADR 的限制，因此台积电稳居第二，持股近 10%。

至于 SOXX 与 SOXQ / 费半稍微相近一些，本来 SOXX 最早就是追踪费半指数，后来改追踪指数，才有 SOXQ 出现，因此事实上是选股上限的限制，这把相当多个股，纵使在规则内本应有所差异，但最终持股比例也都导向相似的持股比重，例如很多 4% 左右的持股! 所以两者基本上差异有限。

如果以年初至今的报酬， SMH:58.55%、SOXX 79.17%、SOXQ: 70.63%，也相当符合上述的逻辑观点。

结论: 选费半更简便，所牺牲的并不多

按照交易逻辑，判断指标与指数的重点，其实是其衍生出的相关金融商品，包含追踪该指数 ETF、期货选择权等等，这才是影响现股可能会被动买进、卖出，或避险买进、卖出的核心逻辑。

因此按照常理，在指标上的观察，应该选规模较最大的 ETF，也就是从 SMH、SOXX 中二择一才对，不过前一段的数据拆解出，SOXX 与费半 SOXQ 的差异有限，因此，看费半指数，会是一个在简单直观的指标。

当然再次强调，结论看似简单，但逻辑推演的过程，并不是那么单纯。难保未来 ETF 的规模差距出现变化，或 ETF 的规则改变，这都会影响有朝一日，是否要进行决策上的改变

（撰文者：永诚资产管理处分析师 范振峰）

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