IBM (IBM-US) 周二 (14 日) 股价暴跌 25.21%，收在 217.07 美元，创下至少自 1968 年以来最大单日跌幅，单日市值蒸发近 690 亿美元。导火线是公司提前公布第二季初步财报，营收与获利双双低于市场预期，并坦言企业客户近期大幅将资本支出转向伺服器、储存设备及记忆体等 AI 基础设施相关硬体，拖累大型主机 (mainframe) 及相关基础架构业务表现。

多家外媒报导，IBM 执行长 Arvind Krishna 周二在致股东信中表示，公司原先预期基础架构业务第二季仅会出现低个位数百分比衰退，但以 IBM Z 大型主机为主的基础架构业务表现远逊预期。

拖累主因是 6 月最后几周，企业客户为了赶在供应吃紧及价格上涨前取得设备，突然将本季资本支出转向伺服器、储存设备及记忆体采购。

Krishna 表示：「我们原本预期供应链因素会带来一些影响，但没有预料到企业重新配置资本支出的幅度会如此之大。」

他还坦承，公司未能及时调整策略并快速回应市场变化，导致多笔大型交易未能如预期时程完成，成为本季业绩不如预期的主要原因之一。

他强调：「这不是借口，而是我们面临的现实。」

初步财报低于预期 基础架构营收下滑 7%

IBM 预估第二季营收约 172 亿美元，低于市场预估的 179 亿美元；调整后每股盈余 (EPS) 预估 2.93 美元，也低于分析师预估的 3.01 美元。

依业务来看，基础架构营收年减 7%，软体营收年增 5%，顾问业务与去年同期持平。

尽管财测令人失望，IBM 仍强调成长动能并未消失。公司表示，量子运算业务仍按计划推进，预计 2029 年推出具备容错能力 (fault-tolerant) 的量子电脑；与 Red Hat 平台相关的营收则较前一季成长 11%，显示软体业务仍维持稳健。

Krishna 表示，虽然本季表现低于公司预期，但仍对产品组合及策略转型深具信心，并已启动多项新措施，希望重新带动业绩成长。

分析师：AI 资本支出排挤其他 IT 支出

IDC 企业基础架构全球研究主管 Ashish Nadkarni 表示，华尔街对 IBM 财测预警的反应可能过于剧烈，但也凸显 IBM 并未能置身于企业 IT 预算重新分配的趋势之外。

Nadkarni 认为，这并不代表大型主机市场正在崩溃，而是企业为了加速导入 AI，正重新调整资本支出配置。

瑞穗证券 (Mizuho) 股票交易董事总经理 Dan O'Regan 研判，目前 AI 资本支出似乎正排挤企业其他 IT 支出。虽然 IBM 提到客户受到资安事件干扰，但他认为，真正问题仍在于公司内部执行未能及时跟上市场变化。

不过，O'Regan 也指出，IBM 近期收购 HashiCorp 及 Confluent 后的整合进展良好，软体业务仍展现韧性，IBM 的评论反而显示 AI 基础设施投资需求仍相当强劲，因此此次财测预警对顾问及 IT 服务产业的影响，可能大于整体 AI 产业。

巴克莱：长期投资逻辑未变

IBM 财测预警也拖累同业表现，埃森哲 (ACN-US)、Cognizant (CTSH-US)、Infosys ADR (INFY-US)、Workday (WDAY-US) 与 ServiceNow (NOW-US) 周二股价同步走低。

不过，巴克莱 (Barclays) 仍维持 IBM「加码」(Overweight) 评等及 350 美元目标价。该行认为，这次财测下修主要反映企业短期将投资重心由大型主机转向其他领域，而非 IBM 长期竞争力恶化。

巴克莱指出，目前市场最大的争论在于，大型主机需求下滑究竟反映 AI 带来的结构性逆风，还是企业因分散式系统零组件价格大幅上涨，而暂时优先将资本支出投入其他基础设施。

该行倾向后者，认为这次只是短期投资顺序改变，并未改变 IBM 的长期投资逻辑。