IBM (IBM-US) 因提前公布低于市场预期的第二季初步业绩，股价周二 (14 日) 暴跌逾 25%，创下至少自 1968 年以来最大单日跌幅。不过，随着市场恐慌情绪推升选择权价格，有分析师认为，对熟悉选择权交易的投资人而言，目前反而浮现卖出高权利金策略的布局机会。

CNBC 选择权策略分析师 Michael Khouw 指出，IBM 股价周二暴跌主要是受到公司提前公布第二季初步财报影响。

IBM 预估第二季营收约为 172 亿美元，低于市场预估的 179 亿美元，主因是基础设施 (Infrastructure) 业务营收下滑 7%。

IBM 执行长 Arvind Krishna 表示，企业客户近期将支出由 IBM 的传统产品转向硬体、伺服器及储存设备，以因应 AI 带动的供应吃紧及价格上涨，因此压抑软体与顾问服务等传统业务需求。

不过，Khouw 指出，这项说法仍属 IBM 管理层的解读，尚未获得外部数据证实，但市场已率先做出反应，导致股价遭到大幅抛售。

一般而言，企业公布重大利空后，选择权隐含波动率 (Implied Volatility) 往往会快速回落，形成所谓的「波动率崩跌」(Vol Crush)。然而，IBM 的情况却恰好相反。

Khouw 引述数据指出，目前 IBM 一个月期选择权的隐含波动率已升至历史 99.6 百分位，高于 2019 年市场缩表恐慌、2022 年升息熊市及近年关税争议期间的水准，仅次于 2020 年疫情股灾时的高点，显示市场对 IBM 后市仍高度不安，也使选择权权利金维持在相对高档。

Khouw 认为，IBM 单日重挫 25% 后，股价已完成大幅重新定价 (re-rating)，多数利空可能已反映在股价中，短期再出现大幅波动的机率相对有限，因此较看好卖方策略，而非持续押注股价剧烈涨跌。

他建议卖出 2026 年 8 月 21 日到期、履约价 190 美元的卖权及履约价 245 美元的买权，建立卖出勒式组合 (Short Strangle)。以 7 月 14 日收盘计算，可收取约 11.25 美元权利金，相当于约 38 天取得约 5.18% 的权利金收益。

该策略的下档损益平衡点约为 178.75 美元，较当时股价低约 17.6%；上档损益平衡点约为 256.25 美元，较当时股价高约 18.1%。

换言之，只要 IBM 股价在到期前维持于上述区间内波动，卖方即可保留全部权利金收益。

Khouw 表示，若 IBM 跌破 178.75 美元，代表股价必须在单日暴跌 25% 后再下跌近两成，且将回到 2024 年初以来未见的低点。

反之，若股价要在 8 月到期前站上 256.25 美元，则需收复此次历史性跌幅逾半。他认为，在企业客户仍缩减软体及顾问服务支出的背景下，这两种情境短期内发生的可能性都不高。

因此，他认为，在市场恐慌情绪尚未消退、选择权权利金维持高档之际，对熟悉选择权策略的投资人而言，透过卖出高权利金策略，等待时间价值流失，可能是目前较具优势的交易方式。

IBM (IBM-US) 周三续跌 2.70% 至每股 211.20 美元，今年以来跌幅达 27.55%。