美国 7 月服务业持续扩张，新订单与商业活动加速成长，显示第三季初国内需求仍具韧性。不过，投入成本大幅上升、就业指标重新陷入萎缩，也让市场看到经济成长与通膨压力并存的讯号，支持 Fed 在劳动市场尚未明显恶化之际，继续将政策重心放在通膨。

美国供应管理协会 (ISM) 周三 (5 日) 公布，7 月非制造业指数由 6 月的 54.0 微升至 54.1，略低于市场预期的 54.5，但仍高于象征景气荣枯分界的 50。服务业占美国经济活动比重超过三分之二，其稳定扩张显示消费与企业需求仍然强劲。

美国 7 月 ISM 非制造业指数细项：(50 为荣枯线)

• 商业活动生产指数报 59.1，前值 55.4
• 新订单指数报 57.2，前值 55.1
• 雇佣指数报 47.4，前值 51.2
• 供应商交货指数报 52.8，前值 54.4
• 存货指数报 51.4，前值 51.2
• 价格指数报 70.3，前值 67.7
• 未完成订单指数报 50.9，前值 54.9
• 新出口订单指数报 52.0，前值 50.4
• 进口指数报 51.8，前值 49.4
• 库存景气指数报 52.5，前值 52.6

新订单、商业活动加速 世界杯带来短期助力

ISM 服务业新订单指数由 55.1 升至 57.2，高于市场预期的 55.9；商业活动指标则攀至 5 个月高点。包括零售、运输与仓储及营建在内，共有 13 个服务产业回报业务成长，仅 4 个产业萎缩。

新订单增加也受到出口需求改善带动，进出口指标双双升至 4 月以来最高。不过，未完成订单仅小幅增加，增速较前月明显放缓。供应商交货指数由 54.4 降至 52.8，但仍高于 50，代表供应商交货速度持续偏慢，也加重企业的成本负担。

标普全球公布的 7 月美国服务业采购经理人指数 (PMI) 终值则由 6 月的 51.2 大幅升至 54.6，不仅高于 53.6 的初值，更创 2025 年 10 月以来最高，写下 2024 年 5 月以来最大单月升幅。

标普全球调查显示，服务业新业务增速创 19 个月最高，企业对未来一年营运活动的信心也升至去年 11 月以来最佳。民间部门就业人数更自 4 月以来首度增加。综合 PMI 反映，第三季初美国国内生产毛额 (GDP) 折合年率可能成长 2.3%，高于第二季调查暗示的 1.5%。

不过，标普全球市场财智首席商业经济学家 Chris Williamson 提醒，7 月成长加快部分来自暂时性因素。面向消费者的服务业受惠世界杯与美国独立纪念日活动，需求增幅创逾 4 年最大；月初地缘政治不确定性下降及油价回落，也为企业带来助力。随着波斯湾冲突在月底升温，这些利多可能逐渐消退。

成本飙升、就业萎缩 Fed 仍可紧盯通膨

价格与就业成为 ISM 报告中最令人担忧的部分。7 月服务业支付价格指数由 67.7 跃升至 70.3，远高于市场预期的 65.0。美伊临时协议破裂后，油价及汽油价格回升，推高服务与原物料成本；供应商交货延迟也进一步加剧价格压力。

标普全球调查同样显示，企业投入成本涨幅创 2022 年 11 月以来最大，综合企业售价则以一年来最快速度上涨。经济学家也警告，即使油价回落，人工智慧投资热潮仍可能使基础通膨保持高档。

与需求稳健、价格上涨形成对比的是，ISM 服务业就业指数由 6 月的 51.2 骤降至 47.4，低于市场预期，并创 3 月以来最大萎缩幅度。该指标过去 5 个月有 4 个月低于 50，显示企业在成本居高不下、获利空间受到挤压之际，招聘态度转趋谨慎。

不过，ISM 就业指数过去并非官方服务业就业人数的可靠预测指标。经济学家仍将目前劳动市场形容为「低招聘、低裁员」状态，认为就业尚未明显失速，Fed 仍可优先处理通膨问题。

联准会 (Fed) 上周将联邦资金利率目标区间维持在 3.5% 至 3.75%，但有 3 名官员主张升息 1 码 (25 个基点)。市场预估，周五(7 日) 公布的 7 月非农就业人数将增加 8 万人，高于 6 月的 5.7 万人，失业率料维持在 4.2%。