美国财政部意外宣布扩大长天期国债回购，带动30年期美债殖利率一度大跌近10个基点至5.187%，暂时脱离约19年高点。不过，多名华尔街分析师认为，这项措施顶多只能替债市短暂止血，无法消除通膨、财政赤字及长债需求疲弱等根本问题，甚至可能损害财政部长期建立的政策可信度。

财政部将10年至20年期及20年至30年期国债的单次流动性支持回购上限，由20亿美元提高至至少40亿美元，并于9月9日至11月4日实施。市场普遍把这次行动解读为，财政部长贝森特已无法忽视长期殖利率突破5%对政府、企业与家庭融资成本带来的压力。

突袭式决策恐伤财政部可信度

杰富瑞(Jefferies)美国首席经济学家Thomas Simons对财政部突然出手感到意外，形容这次决策很像日本政府干预日元，给人一种临时起意、仓促行动的感觉。

Simons指出，美国财政部自1970年代中期以来，一直把「规律且可预测」视为债务管理及政策沟通的核心原则。虽然国债回购与发债方向相反，但市场仍习惯财政部在季度再融资会议上宣布重大调整，而且通常会先透过一级交易商问卷搜集意见，让投资人有时间消化政策变化。

这次财政部才公布原订操作安排不久，便临时宣布把回购规模提高至少一倍，完全打破过往的沟通模式。Simons认为，财政部或许担心殖利率升得太高，但从长期来看，突袭市场未必有利。

他警告，若财政部的目的是压低期限溢价或长期殖利率，这将是一项目光短浅的策略。美债殖利率包含一部分政策可预测性的溢价，一旦投资人开始怀疑财政部先前公布的计划是否仍然可信，反而可能要求更高报酬作为补偿，最终抵销回购带来的效果。

短暂止血难挡债市义勇军回归

Annex Wealth Management首席经济策略师Brian Jacobsen表示，美债确实因财政部宣布扩大回购而上涨，但这只是一帖暂时缓解症状的药方。

Jacobsen认为，这次行动反映市场正进入「财政主导」与现代货币化的时代。联准会(Fed)即使调整政策利率，对长期利率的影响力也相对有限；在长债需求疲弱之际，财政部可能增加短期国库券发行，借此替回购长债所需的资金缺口融资。

在这种情况下，即使Fed升息，财政部仍可能向市场投入更接近货币的短期债务。Jacobsen甚至认为，从未来通膨展望来看，财政部长贝森特的债务管理决策，可能比Fed主席华许的货币政策更加重要。

Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo也直言，扩大回购只能纾解长端市场的短期压力，本质上更像一种「花招」。这项措施或许能在一段时间内奏效，但只要财政与通膨疑虑持续存在，要求政府维持财政纪律的「债市义勇军」仍可能重新进场抛售。

Cardillo指出，殖利率下降有助支撑经济活动与股票估值，这正是美股随之反弹的原因。但涨势能维持多久仍是未知数，财政部主动介入长债市场，也可能在一定程度上削弱Fed会议纪要及政策讯号对市场的影响力。

压低殖利率背后浮现政治考量

加拿大帝国商业银行(CIBC)G10外汇策略主管Jeremy Stretch表示，长天期美债近日持续遭到抛售，而且压力开始向其他资产扩散，财政部必须留意由此引发的金融环境收紧风险。

财政部宣布加码回购后，30年期殖利率大幅下挫，美元也随之走弱，显示措施短期确实发挥作用。Stretch认为，市场对通膨、主要已开发经济体债务结构，以及人工智慧(AI)投资推升融资需求的疑虑依然存在，但这次行动至少证明财政部已意识到债市压力，并愿意调整政策加以限制。

德国DZ Bank资深分析师Rene Albrecht则认为，政府真正担心的是长期殖利率维持在5%以上。这不仅会提高联邦政府的利息支出，也会推升企业、房贷与其他民间部门的借贷成本，进而拖累经济活动。

Albrecht还指出，距离期中选举只剩约3个月，降低民间融资压力也可能具有政治考量。近期长债殖利率急升与财政部突然采取行动之间存在明显关联，市场反应也说明压低长端殖利率正是此次操作的主要目的。

整体而言，华尔街普遍承认扩大回购能为长债市场争取喘息，却对其持久效果抱持怀疑。若美国财政赤字、通膨风险、AI相关发债及长债需求不足等问题没有改善，财政部这次从工具箱拿出的措施，恐怕只能延后而无法阻止殖利率再度上升。