马斯克旗下SpaceX (SPCX-US)正大举扩张AI运算基础设施，计划在2027年底前新增约10吉瓦(GW)算力，且承诺采用辉达 (NVIDIA) (NVDA-US)硬体。市场分析机构StreetSignal推算，若SpaceX按计划扩建，单一客户新增的辉达设备采购额，可能超过华尔街对辉达下一财年的整体营收成长预期。

辉达去年8月首次提出提前一年的营收展望，预估2028会计年度营收成长约70%，远高于分析师当时预估的44%。华尔街目前预期，辉达年营收将增加约2,920亿美元，达到约7,030亿美元。

这项展望反映AI晶片需求持续强劲，但辉达也坦言供应受限，客户需求已超过公司可提供的产能。StreetSignal因此提出疑问：若SpaceX大幅增加采购，其他大型科技公司是否还能取得原本预期的晶片供应？

SpaceX目前的算力扩张速度相当惊人。截至2026年9月底，公司已有约1.7GW算力，财务长预期年底可达2.5至3GW。

马斯克在10月20日的财报电话会议上表示，若2027年底新增算力低于13GW，他会感到意外。这意味着公司可能在2027年再增加约10GW运算能力。

马斯克8月已表示，SpaceX未来将完全采用辉达平台建置AI运算设施。10月25日，他也宣布SpaceX已完成400亿美元债务融资，用于购买GPU，相关晶片预计在2027年第一、第二季交付。

辉达曾指出，采用新一代Vera Rubin系统时，每增加1GW算力，约可带来400亿美元的设备营收机会，包含晶片与网路设备。StreetSignal便以此估算SpaceX可能带来的采购规模。

在较保守的情境下，StreetSignal假设SpaceX在2027年只新增7GW算力，而非马斯克提出的10GW。以每GW约400亿美元计算，设备采购额将达2,800亿美元。

不过，这笔金额包含SpaceX原本就会向辉达采购的支出。StreetSignal估计，SpaceX本会计年度对辉达的采购额约750亿美元，计算基础是年底约3GW算力，并以目前Blackwell系统每GW约250亿美元估算。

扣除原有的750亿美元后，SpaceX在2028会计年度可能增加的辉达采购额约为2,050亿美元，相当于华尔街预估辉达整体营收成长额2,920亿美元的约70%。

换言之，若这项估算成立，辉达其他客户合计只能贡献约870亿美元的新增营收成长，包括微软 (Microsoft) (MSFT-US)、亚马逊 (Amazon) (AMZN-US)、Alphabet旗下Google及Meta (META-US)等大型科技公司。

若SpaceX达成马斯克提出的完整目标，在2027年新增10GW算力，依每GW约400亿美元估算，设备采购额将达4,000亿美元。

同样扣除原本估计的750亿美元采购额后，SpaceX对辉达的新增支出将达3,250亿美元，比华尔街预期辉达整体营收成长额2,920亿美元还高出330亿美元。

这代表若辉达的营收成长预测不变，其他客户合计采购额反而必须减少约330亿美元，才能抵销SpaceX可能增加的需求。

然而，其他大型客户目前并没有缩减AI投资的迹象。辉达财务长Colette Kress在8月财报电话会议中表示，五大云端业者的资本支出预计将从今年的8,000亿美元，增加至2027年的1.3兆美元。

马斯克也曾表示，SpaceX与辉达已有供应安排，预期明年将取得辉达GPU供应中相当大的比例。这使市场更加关注，在晶片供应有限的情况下，辉达如何同时满足SpaceX与其他大型云端业者的需求。

StreetSignal指出，辉达已表示目前无法满足所有设备需求。如果SpaceX大幅扩张，其他客户可能无法取得原先预期的GPU供应，但这种供应排挤效应尚未充分反映在其他企业的投资预测中。

不过，StreetSignal也强调，这项分析并非看空辉达，而是提醒市场必须厘清AI基础设施投资与晶片营收之间的关系，并留意估算中存在的两项限制。

第一是重复计算问题。部分企业可能向SpaceX租用算力，例如Google租用SpaceX的运算资源时，SpaceX会先向辉达购买设备，Google再向SpaceX支付使用费。

若将SpaceX的设备采购支出与Google的算力支出全部视为独立的AI设备需求，就可能重复计算同一批辉达硬体。因此，各企业公布的AI支出总额，不一定等同于辉达实际可取得的设备订单。

第二是时间落差。马斯克提出的目标，是在2027年底前正式启用的算力；但辉达2028会计年度约从2027年2月延续至2028年1月，两者涵盖期间并不完全一致。

此外，资料中心设备通常必须在算力正式启用前提前采购，因此设备支出认列时间也不会完全等同于算力上线时间。

StreetSignal最后将焦点转向辉达股价估值。该机构估算，辉达目前股价约为分析师预期2028会计年度获利的13倍。

对一家预估营收成长约70%的企业而言，这样的本益比相对偏低。StreetSignal认为，市场估值可能反映投资人担忧AI成长周期最强劲的阶段已经过去，但这仍是该机构提出的市场解读。

StreetSignal希望华尔街分析师正面回应SpaceX采购计划与辉达营收预测之间的落差，而不是单纯持续调高辉达目标价。

整体而言，SpaceX的算力扩张不仅凸显AI基础设施需求的庞大，也让辉达面临新的成长预测问题。若SpaceX采购规模如预期扩大，辉达可能取得庞大订单，但在产能受限的情况下，其他客户的需求能否同步转化为营收，将成为市场评估其成长持续性的关键。